中信博(688408)：业绩超预期 在手订单维持高位

事件：公司2024 年前三季度实现营业收入59.82 亿元，同比增长76.30%；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长171.48%。2024Q3 单季度实现营业收入26.06 亿元，同比增长77.05%；实现归母净利润1.96 亿元，同比增长230.39%。

受益于海外业务增长，24Q3 业绩超预期。2024 年前三季度，海内外光伏电站装机需求旺盛，带动了公司海外业务的增长；公司在细分领域拥有全球营销服务网络和供应链交付体系以及领先的项目解决方案、创新能力，两者整体提升了公司营业收入。报告期内，营收同比增幅76%以上，毛利率同比增加2.8 个百分点，叠加公司研发创新优化系统方案、各项降本措施逐步落地，公司利润稳步提升。

    毛利率环比提升，现金流大幅改善。24Q3 公司综合毛利率19.38%，环比提升1.67pp。经营活动产生的现金流量净额为4.17 亿元，较24Q1、24Q2 转正。

24Q3 公司财务费用为3483 万元，较此前季度有较大增长，预计主要汇兑影响。

受益于公司营收规模环比大幅增长，规模效应显著，期间费用率有所下降。此外，公司计提资产减值损失4720 万元，预计主要为存货跌价准备。24Q3 公司净利率7.80%，环比提升2.45pp。

在手订单、存货仍在高位，预示业绩高增长。截至2024Q3 公司光伏支架新签订单容量合计约7GW（其中跟踪支架约5.4GW）,合同金额近25 亿元。截至报告期末，公司在手订单合计约人民币59.9 亿元，其中跟踪支架约52.1 亿元,固定支架约7.52 亿元，其他业务约0.28 亿元。报告期末公司合同负债8.56 亿元，较2024Q2末增长54.63%。公司账面存货金额24.76 亿元。公司合同负债金额创历史新高，在手订单、存货金额均维持较高水平，预示后续业绩增长确定性较强。

非公开发行获证监会批复，将全面提升支架业务竞争力。公司非公开发行事项已获得证监会同意注册批复，公司拟募资不超过11 亿元，用于“光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目”、“宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套产业园项目”、“西部跟踪支架生产及实证基地建设项目”、“研发实验室建设项目”的建设，有利于提升公司在光伏支架方面的竞争力，公司光伏支架产品的供应能力将进一步增强，为公司业务拓展提供产能保障的同时，也有助于满足下游客户更加多样化的需求，从而有助于公司巩固和强化自身市场地位，不断增强公司的核心竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司24~26 年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80 亿元，对应PE 分别为23、18、15 倍。公司作为跟踪支架出海龙头，受益于中东、拉美、印度等地区需求爆发；公司海外供应链优势明显，跟随中资EPC 出海市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：海外市场拓展风险，钢材等主要原材料价格波动风险，汇率变动风险。