拓普集团(601689)：汽车板块持续发展 积极拓展新业务

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入209.3 亿元（+8.1%），归母净利润19.7 亿元（-12.0%），扣非归母净利润18.2 亿元（-10.2%）；其中3Q25 公司实现营业总收入79.9 亿元（+12.1%），归母净利润6.7 亿元（-13.7%），扣非归母净利润6.5 亿元（-10.0%）。

3Q25 公司营收稳健，公司经营结构持续优化。2025 年1-9 月，公司实现营业收入209.3 亿元（+8.1%），归母净利润19.7 亿元（-12.0%），扣非归母净利润18.2 亿元（-10.2%）。3Q25 期间，公司实现总营业收入79.9 亿元，同环比分别+12.1%/+11.5%，归母净利润6.7 亿元，同环比分别-13.7%/-7.9%，扣非归母净利润6.5 亿元，同环比分别-10.0%/-3.0%。利润率方面，公司3Q25实现毛利率18.6%，环比下降0.6 个pct，净利率8.4%，环比下降1.8 个pct。

费用率方面，公司3Q25 整体期间费用率为8.7%，环比上升0.3 个pct，销售费用率为0.9%， 环比保持不变， 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.6%/4.7%/0.5%，环比分别-0.1/-0.3/0.7 个pct。

研发创新推动九大产品线全面发展。公司把握行业发展趋势，前瞻布局智能电动汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。目前已经拥有9 大产品线，即汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、执行器，单车配套金额约3 万元，且公司产品线仍具备扩展空间。同时公司不断加大研发投入，保持研发领先优势。目前电驱执行器项目进展顺利，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增加；内饰系统全新研发的高端材料已持续实现市场落地。公司实现热管理系统2.0 版本模块核心子部件全栈自研，热管理技术及产品在液冷服务器、储能、机器人等行业的应用，为公司开拓了全新的市场增长领域。

机器人业务成功开辟第二增长曲线。公司机器人电驱执行器业务快速发展，具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；整合电机、减速机构、控制器的经验；精密机械加工能力和各类研发资源及测试资源协同能力，核心优势明显，灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货。同时公司积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。

维持“强烈推荐”投资评级。公司产品线覆盖面广，依托正向研发理念及实践，不断构建跨域能力，提升竞争力，在合作过程中得到了客户的广泛认可，客户粘性不断增强，智能制造战略提高生产效率，国内外产能不断完善，发展前景良好。预计25-27 年归母净利润分别为29.7/36.6/45.7 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。