通用股份(601500)：轮胎产销量环比大增 看好公司长期成长性

　　事件:

    　　据wind，2024 年11 月8 日，中国天然橡胶标准胶1#价格为17400 元/吨，环比11 月1 日上涨800 元/吨。

2024 年10 月28 日，通用股份发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入49.88 亿元，同比+35.56%；实现归母净利润3.80亿元，同比+139.49%；扣非后归母净利润3.64 亿元，同比+162.53%；经营活动现金流量净额5.20 亿元，同比减少-1.73 亿元。销售毛利率为16.67%，同比提升2.75 个pct，销售净利率为7.63%，同比提升3.32个pct。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入19.20 亿元，同比+33.45%，环比+18.17%；实现归母净利润为0.93 亿元，同比-7.16%，环比-30.21%；扣非后归母净利润0.89 亿元，同比-5.66%，环比-29.99%；经营活动现金流净额为1.55 亿元。销售毛利率为15.05%，同比-0.88pct，环比-2.32个pct。销售净利率为4.87%，同比-2.13 个pct，环比-0.41 个pct。

    　　投资要点:

轮胎产销量环比增长，财务费用环比提升拖累业绩2024Q3 公司实现净利润9348 万元，环比下降4068 万元。费用方面，2024Q3 销售费用为638 万元，环比减少3018 万元；管理费用为6222万元，环比增加1652 万元；研发费用为2382 万元，环比减少50 万元；财务费用为7650 万元，环比提升6677 万元。2024Q3，公司轮胎产量为570.25 万条，环比+21.74%；轮胎销量为551.8 万条，环比+27.37%。

    　　柬埔寨二期投产，国际化更进一步

随着和全球头部客户的深入战略合作，为充分满足海外市场需求，公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR 技改项目陆续动工开建、投产释放，随着新项目的持续落地，将进一步提高公司国际化竞争力。8 月28 日，据中国橡胶杂志，公司柬埔寨基地二期项目首胎成功下线。目前柬埔寨一期项目已于今年5 月全面实现达产，成为新的盈利增长点。柬埔寨二期项目于今年1 月奠基开工，产能规模包括年产350 万条半钢胎和75 万条全钢胎。据公司介绍，二期项目预计达产后，将为该公司带来营业收入17.01 亿元，年均净利润2.31 亿元。

截至2024 年6 月，公司已达产产能为1400 万条半钢胎和460 万条全钢胎，在建产能全部投产后，公司产能合计将达到3650 万条半钢胎、535万条全钢胎和10 万条非公路轮胎，看好公司长期成长性。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入为71.63、95.08、111.04 亿元，归母净利润分别为5.37、9.69、12.96 亿元，对应PE 分别15、9、6 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。