洽洽食品(002557)：收入稳健增长 盈利能力加速修复

事件描述

公司2024 前三季度营业总收入47.58 亿元，同比增长6.24%；归母净利润6.26 亿元，同比增长23.79%；扣非净利润5.58 亿元，同比增长31.44%。其中2024Q3 营业总收入18.59 亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89 亿元，同比增长21.4%；扣非净利润2.75 亿元，同比增长22.24%。

    事件评论

公司2024 前三季度营业总收入47.58 亿元，同比增长6.24%；其中2024Q3 营业总收入18.59 亿元，同比增长3.72%；收入端保持稳健增长。

成本压力逐步释放，规模效应带动公司盈利能力加速改善：2024 前三季度公司归母净利率同比提升1.87pct 至13.16%，毛利率同比提升4.81pct 至30.25%，期间费用率同比提升1.22pct 至14.85%，其中细项同比变动：销售费用率（+0.96pct）、管理费用率（-0.27pct）、研发费用率（+0.03pct）、财务费用率（+0.51pct）、营业税金及附加（+0.14pct）。2024Q3 公司归母净利率同比提升2.27pct 至15.57%，毛利率同比提升6.31pct 至33.11%，期间费用率同比提升1.82pct 至13.47%，其中细项同比变动：销售费用率（-0.55pct）、管理费用率（-0.37pct）、研发费用率（+0.12pct）、财务费用率（+2.62pct）、营业税金及附加（+0.2pct）。公司三季度毛利加速改善主要原因预计系当季所用葵花籽原料为年后采购部分，成本低于年前采购部分，同期毛利基数也相对较低，葵花籽成本有所下降致公司毛利水平同比及环比皆大幅改善；三季度公司销售费用率有所下降，费用投放平稳规模效应相较于今年上半年明显提升，从而使得公司盈利能力加速修复。

展望四季度及明年来看，瓜子业务持续加大多元化渠道布局，加强餐饮、CVS、零食店等新兴渠道合作，同时推出多款新品试点效果良好；坚果业务特通终端持续开拓，加大乡县下沉力度，新掘经销商，加大团购及礼盒投入。成本端来看，三季度成本压力明显缓解，四季度春节旺季备货规模效应下公司盈利能力有望进一步改善。明年成本端来看，国内葵花籽种植面积预计继续提升，明年在供需相对稳定情况下，葵花籽原材料价格大概率持续下降进而有望继续释放公司毛利空间；坚果业务规模效应逐步显现以及原材料替代带来业务毛利提升，公司盈利能力有望在前几年成本不利影响中逐年恢复。建议重视公司内生增长动能，渠道势能改善明显，行业龙头产业链优势亦有望逐步释放成本压力。公司账上现金充足，未来分红率亦有持续提升空间。预计公司2024/2025 年归母净利润分别为9.9/12.5 亿元，对应EPS 分别为1.95/2.46 元，对应PE 分别为17/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料成本持续大幅上行；