广深铁路(601333)：Q3客流增速回落 全年业绩预计仍上行

　　投资要点

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收200 亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营收71 亿元，同比增长4.5%；前三季度公司实现归母净利润12.1 亿元，同比增长18.7%，其中第三季度实现归母净利润2.97 亿元，同比降低13.04%。

    　　Q3 客流增速回落，广深城际客流减少

2024 年前三季度，公司发送旅客量5419 万人次、同比增长20%，其中广深城际/直通车/其他车旅客量分别1985/83/3351 万人次，同比分别增长15%/49%/23%；货运量5887 万吨，同比增长7%。2024Q3，公司发送旅客量1951 万，同比增长4%，其中广深城际/直通车/其他车同比分别-1%/+16%/+7%，货运量2092 万吨，同比增长7%。前三季度客流量高速增长，但Q3 增速回落明显，受去年高基数影响，公司Q3 客运表现与行业趋势趋同；货运增速稳健。

营业成本、财务费用上涨削弱Q3 盈利

2024Q3，公司营业成本同比增长5.5%，略快于收入端增幅，基于上半年公司客流量增长强劲，预计Q3 公司开行车次延续高位、导致业务成本增长，但实际需求增速回落影响了产能转化；期间费用率0.77%，同比上升0.24pcts,在管理费用同比略降情况下，主要受财务费用净增加2022 万元影响而削弱了利润。前三季来看，公司净利率仍高于上年同期。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为282/298/315 亿元，同比分别+7.7%/+5.7%/+5.7% ； 归母净利润分别为14.0/15.4/16.4 亿元， 同比分别+32.3%/+9.9%/+6.3%。EPS 分别为0.20/0.22/0.23 元。后续广州站和广州东站改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客流增长不及预期，新开线路运能不及预期，路网分流。