威高骨科(688161)：营收利润全面恢复增长 业绩修复超预期

　　核心要点：

    　　2024 年三季度业绩增速超预期

公司前三季度实现营业收入10.83 亿元，同比增长0.07%；归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元，同比增长34.66%。其中第三季度实现营业收入3.33 亿元，同比增长20.06%；实现归属于上市公司股东的净利润7,116.33万元，同比增长594.19%。2022 年以来，受集采降价等因素影响，公司业绩持续处于下滑状态，如今营收与净利润全面恢复增长，且单第三季度增速较高，整体业绩实现超预期修复。

提升销售与配送能力，多个产品线销售增量明显1、脊柱产线：充分发挥脊柱产线全的优势，做强头部医院业务覆盖，提升品牌影响力，前三季度实现销量同比增长36.17%；2、创伤产线：完善创伤产品物流布局，发挥配送能力优势，确保临床的及时供应，前三季度销售收入同比增长16.25%，销量同比增长18.45%；3、关节产线：配送模式和经销模式组合，提高产业链运营效率，前三季度销售收入同比增长23.12%，销量同比增长超过27.37%；4、运动医学产线：前三季度实现销售收入2,853.80 万元，同比增长超11倍。

    　　继续积极拓展海外业务

近年来公司积极探索海外业务，作为大陆业务的补充点，虽然目前尚处发展早期，业务规模相对较小，但公司持续推进布局，报告期内，以区域策略为核心，通过深耕细作重点国家，拓展周边国家进行区域内国家覆盖，实现学术交流，打造医生教育中心，以点带面，提升产品覆盖国家的数量，海外业务增长迅速，海外贸易同比增长52%。同时积极推动重点产品在海外注册，提高取证效率。

    　　多元化研发布局，报告期内多款新产品获批

公司围绕“新兴技术、新材料、再生修复、智能辅助、3D 打印”等领域进行拓展布局，满足市场多元化需求。报告期内，公司“枕颈胸脊柱后路内固定系统”、“等离子手术设备”、“一次性使用纤维环缝合器”等产品获批上市，与现有产品系列形成多点支撑的产品组合，进一步满足高端医疗服务的需求。

    　　投资建议

报告期内，公司营收与净利润全面恢复增长，扭转了自2022 年以来持续数年的下滑趋势，创伤类、关节类产品销售收入全面增长，同时抓住运动医学类耗材集采契机，实现销售成倍增长，整体业绩修复超出预期。预计公司2024-2026 年实现营收14.18/16.8/20.16 亿元，归母净利润2.32/3.10/3.60亿元，对应2024 年11 月21 日收盘价，EPS 分别为0.58/0.78/0.90 元，PE分别为49.69/37.22/32.07 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发失败风险；产品集采降价风险；行业竞争加剧风险。