淮北矿业(600985)：控股股东计划增持 看好公司长期发展

　　投资要点：

事件：公司12 月6 日发布公告，公司控股股东淮北矿业集团计划自24 年12 月6 日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，本次增持总金额为3-5 亿元人民币（含本数）。此次增持不设定价格区间。

基于对公司未来发展的信心、为切实维护中小股东利益，控股股东计划增持公司股份。本次增持计划实施前，淮北矿业集团及其一致行动人合计持有公司股份16.29 亿股，占公司总股本的60.50%。资金来源为银行专项贷款和自有资金相结合的方式，建行为此次增持计划提供专项贷款额度3 亿元，期限1 年，其余资金为淮北矿业集团自有资金。此外，集团承诺在本次增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。若按照12 月5日收盘价14.65 元/股测算，此次计划3-5 亿元的金额可增持公司股份约2048-3413 万股。

    　　此次增持计划彰显了控股股东对于公司长期向好的信心。

公司是华东地区优质焦煤生产商。截至24 年6 月底，公司核定产能 3585 万吨/年，权益产能3347 万吨/年，2021 年以来精煤产率维持在50%左右，公司煤质好、距离消费地近，下游客户粘性强，叠加良好的成本控制，24 年上半年，在煤价承压下跌的情况下，公司煤炭毛利率高达50.6%，为行业第二，具有明显的竞争优势。

乙醇项目已投产、陶忽图煤矿、2*66 万千瓦电厂及砂石骨料新增产能建成后，将打造新的盈利增长点。陶忽图煤矿(800 万吨/年)预计将于25 年底建成。2*66 万千瓦火电机组预计25 年底建成后将实现煤电联营，该电厂投产后有望创造营收29.87 亿元、毛利润6.4亿元。此外，预计随着24 年底5 座矿山投产后，砂石骨料业务将新增年产能1762 万吨，总产能将达到2810 万吨/年，预计将给公司带来约3.49 亿元毛利润。公司60 万吨无水乙醇项目已达产、有望逐步贡献利润。

近年来派息金额稳步提高。18-20 年，公司利润水平小幅波动，但分红金额由10.86 亿元提升至14.86 亿元；2023 年，公司业绩同比下滑，但分红金额仍高于2022 年。假设2024年分红金额较2023 年不变，为26.93 亿元，每股分红约为1 元，基于我们模型测算的24年EPS 为1.95 元/股，分红率约51.21%，参考12 月5 日收盘价，公司股息率高达6.8%。

投资分析意见：由于公司位于华东地区，区域内煤炭资源稀缺性显著，我们预计公司24年-26 年公司EPS 分别为1.95、2.12 和2.32 元；对应PE 分别为8 倍、7 倍和6 倍。由于公司陶忽图煤矿、2*66 万千瓦电厂均有望于25 年底建成，公司为行业中少有的仍有较大产能增长的公司，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：煤炭下游需求不及预期；煤矿项目投产进度不及预期。本次增持计划可能存在因资本市场情况发生变化或目前无法预判的其他风险因素导致增持计划的实施无法达到预期的风险。