合百集团(000417)：产业集大成者 变革中乘风破浪

　　核心观点：

合百集团是安徽省综合型商贸流通龙头企业，以零售和农产品批发为主要业务，积极拓展“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”五大新业。截至2024H1，公司在安徽省有24 家百货、199 家超市（其中，180 家直营、19 家加盟）、25 家家电门店，分布在安徽省的多个重点城市，区域的品牌影响力强。2024H1 公司营业收入同比上升2.02%至37.00 亿元，其中百货业态（含家电）营收占比35.95%，超市业态营收占比49.62%，农产品交易服务营收占比8.31%，房地产营收占比6.11%。

秉承“1125” 发展战略，零售和农产品批发两大核心业务转型升级，巩固市场竞争力，做大做强。同时，“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”五大新业稳步布局，积极寻求产业高质量转型和升级。

主业改革转型以应对市场挑战，零售和物流园业务为基本盘。公司重塑门店新场景，提升产品、体验、服务，加强供应链建设，试点新模式如“阿福鲜生”“合家福优选”，并推出自有品牌产品。农批通过旗下三大物流园形成了覆盖华东、皖北等地区的农产品流通网络，成立农产品流通运营总部，聚焦旗下农批市场资源整合，实现一体化协同发展。

公司积极拓展新业态，并参投多支私募基金，为企业产业转型升级赋能。2024 年4 月，公司收购合肥金太阳5%股权，通过低成本低风险的方式、谨慎试水电新领域。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.9/3.3/4.0 亿元，同比增长8.0%/15.7%/20.7%。考虑公司在零售主业稳健的基础上积极尝试新行业，同时板块整体景气度和估值近期有所抬升，给予公司25 年20 倍PE，对应合理价值为8.46 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。