中山公用(000685)：特别分红预案发布 长期破净股重视市值管理

　　事件：

公司发布特别分红预案公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.5元(含税)，合计拟派发现金红利5.14 亿元。公司2024 年前三季度归母净利润10.22 亿元，本次特别分红总额约占前三季度利润的50.3%。

    　　按照2024 年12 月16 日收盘价计算，本次特别分红的股息率为3.86%。

    　　分红比例显著提升，基本面优质的长期破净公司加速市值管理：

公司过去十年分红比例基本稳定在30%左右，本次三季度特别分红预案将分红比例提高至50.3%，对股东回报的重视度显著提升。2024 年初以来，国务院国资委和证监会不断发文与会议发言强调上市公司市值管理，尤其强调推动建立央国企的市值管理考核体系。2024 年11月15 日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，对长期破净公司作出了专门的市值管理要求。中山公用公司为低PE 的长期破净国企，重视市值管理，2023 年10 月至2024 年1 月底，控股股东现金增持公司彰显信心。本次特别分红进一步显示了公司对股东回报的重视，以及加强市值管理的决心与举措，估值修复可期。

    　　公司主业稳健，具备持续高分红潜力：

公司为中山市综合环保平台，主业以环保水务、固废处理等运营业务为主，近年整体稳健发展。水务方面，截至2024 年半年度，公司整体供水能力为276 万吨/日，其中在中山市的供水能力约226 万吨/日，为中山市供水行业绝对龙头，市占率80%。中山市政府推动“供水一盘棋”工作，2023 年12 月公司公告计划整合中山市13 家供水企业，其中8 家公司于2023 年底移交资产，合计交易价格为7.51 亿元，预计随着整合的持续推进，公司中山市供水能力仍有望稳步提升。

固废方面，公司分别于2015 年、2022 年收购天乙能源、株洲市金利亚公司，进入中山市、株洲市垃圾焚烧市场，截至2024 年半年度，拥有生活垃圾处理能力79.2 万吨/年，未来不排除收购更多异地项目。公司整体主业稳健，未来具备持续高分红潜力。

    　　资本市场活跃度大幅提升，广发证券投资收益有望改善：

截至2024 年三季度末，公司持有国内头部券商广发证券10.55%股份，投资收益为重要利润来源，2019-2023 年公司年度投资净收益为7-13 亿元之间。近期国家包括“3000 亿元股票回购增持专项再贷款”、“5000 亿元证券、基金、保险公司互换便利”、“大力引导中长期资金入市”、“加强市值管理”在内的一揽子政策持续发力，9 月底、10月初以来，市场活跃度大幅提升，A 股日成交额与两融余额显著提升，预计将带动券商经纪业务收入增长，同时提升其利息业务收入，提高自营业务投资收益，券商行业今年四季度业绩预期向好，公司投资收益有望向好。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年的收入分别为59.05 亿元、65.18 亿元、67.68 亿元，增速分别为13.6%、10.4%、3.8%；净利润分别为12.45亿元、15.76 亿元、17.70 亿元，增速分别为28.7%、26.6%、12.3%。

给予中山公用买入-A 的投资评级，给予2024 年14 倍PE，6 个月目标价为11.76 元。

    　　风险提示：工程业务下滑风险、新能源业务拓展不及预期、环保政策变动风险、假设不及预期的风险等。