德昌股份(605555)：加码东南亚产能 拟投建厨电工厂

事件概述

    　　1、12 月20 日，公司公告《关于投资建设泰国厂区年产500万台家电产品建设项目的公告》

基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金通过新加坡全资子公司，在泰国购置土地并建设“泰国厂区年产500 万台家电产品建设项目”，项目总投资为63,799.94 万元人民币或等值外币。

    　　2、12 月20 日，公司公告《关于投资建设年产120 万台智能厨电产品生产项目的公告》

基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金在宁波余姚购置土地并建设“年产120 万台智能厨电产品生产项目”，项目总投资为44,180.84 万元。

    　　分析判断:

清洁、环境、个护产品之后，继续拓展厨电产品

根据公司公告，厨电项目建设完成达产后，可形成120 万台家电生产能力。根据公司2024 年半年报，公司当前产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等，合作的Hoover、Dirt Devil、 Shark 等品牌产品。同时，公司已在洗碗机产品前瞻布局，根据2024 年半年报，公司洗碗机开始逐步量产，上半年已完成ISO9001、ISO14001、SO45001 体系认证，并且产品已获得CQC 和欧盟CE 认证，美洲UL 认证正在审核中，预计下半年完成。根据sharknijia 的2024 年10 月公告，shark nijia产品包括厨电类产品，我们认为公司开拓厨电产能，有利于公司开拓新的代工项目，进一步提升ODM 服务能力。

    　　东南亚产能继续扩张，提升全球供应链稳定性

根据公司公告，泰国工厂项目建设完成达产后，可形成500 万台家电生产能力，主要用于公司现有家电产品以及其他未来新拓品类家电的研发生产。根据2023 年年报，截至2023 年底，公司“越南厂区年产380 万台吸尘器产品建设项目”建设完成，可实现超过380 万台的年产设计规模；启动“越南厂区年产300 万台小家电产品建设项目”，拟于2024 年开始工程建设。我们认为公司后面泰国项目落地后，有望进一步提升服务海外客户的能力

    　　展望：

根据2024 年10 月9 日投关记录表，公司深耕于家电业务和汽车零部件业务。家电业务致力于持续扩大业务规模，通过“拓客户、拓品类”策略，巩固并不断扩展现有客户的合作深度及潜在客户的开发，在“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”品类深度布局，并不断丰富产品矩阵，前瞻布局有竞争力的产品赛道；汽车零部件业务致力于成为具有国际竞争力的国内EPS 电机行业领导企业，持续拓展国内外新项目，快速提升市场占有率和行业地位，继而提升盈利能力。

    　　投资建议

我们调整盈利预测，我们预计24-26 年公司收入分别为39/49/60 亿元（ 前值为36/45/54 亿元） ， 同比分别+42%/+25%/+22%, 预计24-26 年归母净利润分别为4.1/5.4/6.7 亿元（前值为4.0/4.9/6.0 亿元），同比分别+27%/+31%/+25%，相应EPS 分别为1.10/1.44/1.81 元（前值为1.08/1.32/1.60 元），以2024 年12 月25 日收盘价21.73元计算，对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。