凯盛科技(600552)：股权激励计划彰显信心 新业务厚积薄发或贡献增量

事件：12 月31 日，凯盛科技公告《2024 年股票期权激励计划（草案）》，拟以12.13元/股的价格授予公司董事、高级管理人员和核心管理、业务及技术骨干在内的194 人合计1,811.11 万份公司股票期权，占总股本1.92%。股票期权行权条件为：1.2025-2027年净利润分别不低于2.70、3.13、3.37 亿元；以2021-2023 年净利润平均数为基数，2025-2027 年净利润复合增长率分别不低于635%、297%、186.5%，且高于对标企业75 分位数或同行业平均水平；2025-2027 年经济增加值改善值大于零。

激励目标较高，彰显公司增长信心。我们认为公司给予2025-2027 年较高的净利润目标，一定程度反应了公司对未来增长的信心。公司是其控股股东凯盛科技集团“3+1”战略中的“显示材料和应用材料”重要的研发、制造平台。公司近年加速布局多项新型材料业务，或呈现“厚积薄发”趋势，近年资本开支逐年增加，在建工程规模逐渐累积，若前期积累项目逐步投产，将有望为公司贡献新的业绩增长点，助力公司实现激励目标。

多项业务建设顺利，全力推进UTG 一次成型技术研发。根据公司中报，公司多项业务发展顺利。新型显示方面：年产1350 万片笔电车载触控显示模组生产线，截至中报已完成2 条车载与4 条笔电线安装；公司重点的UTG 二期项目已具备4 条生产线的产能，深圳国显新型显示研发生产基地项目已于10 月30 日完成结项。公司全力推动UTG 一次成型技术研发进程，加速UFG、3A 镀膜技术、微晶玻璃加工等应用技术迭代开发。应用材料方面：6000t/a 电子封装用球形粉体材料项目已有2 条产线安装结束。

    　　市场开拓顺利，UTG 加速转化落地。公司进一步推进核心产品的市场开拓。新型显示方面：

    　　UTG 产品独供“红旗国雅”轿车全球首款14.2 英寸车载滑移卷曲显示屏。应用材料方面：

上半年公司氧化锆系列产品拓展应用场景，加快进入高级色釉料与先进陶瓷领域，泡沫陶瓷过滤器用氧化锆供应量翻番，纳米氧化锆实现在新能源电池和氢能行业的批量供货；高纯石英砂品质稳步提升，成功导入光伏和半导体领先企业的供应链体系；空心玻璃微珠改良型号获得终端厂家产品订单；抛光粉针对客户需求，提高液晶显示基板玻璃抛光率，销量大幅增长。

投资分析意见：公司多项新业务研发与制造进展顺利，股权激励较大程度给予市场信心。

    　　我们上调原有盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.54、2.74、3.18 亿元（前次预测为1.22、2.13、3.31 亿元），对应市盈率70、39、34 倍，维持“增持”评级。

风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG 产线建设不及预期，产品迭代风险。公司于9 月4日和9 月14 日分别公告《关于凯盛科技股份有限公司股票交易异常波动的询问函的回复》，注意相关风险。