中孚实业(600595)2026年半年报点评：电解铝多措降本+铝加工量价齐增 盈利能力稳健

事件：8 月4 日，公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入142.6亿元，同比增长34.9%；归属于上市公司股东的净利润18.8 亿元，同比增长165.8%，扣非归母净利19.2 亿元，同比+197.5%。单季度看，26Q2 营收76.2亿元，同比+37.2%，环比+14.7%，归母净利10.6 亿元，同比+122.0%，环比+29.0%，扣非归母净利10.4 亿元，同比+125.5%，环比+18.9%。季度业绩环比明显增长，我们预计主要由于电解铝价格上涨、铝加工销量增加导致。

多措降本，电解铝盈利增厚。1）量：公司目前产能75 万吨，26H1 预计电解铝满产满销。2）价：26H1 铝价24131 元/吨，同比+18.8%，氧化铝价格2703 元/吨，同比-22.1%，其中26Q2 铝价24239 元/吨，同比+20.0%，氧化铝价格2724元/吨，同比-11.5%。3）利：26H1 公司毛利率21.7%，同比+10.0pct，净利率12.8%，同比+6.9pct；26Q2 毛利率22.7%，环比+2.3pct，净利率11.6%，环比+2.2pct，预计主要由于公司优化原材料采购策略、电解槽升级改造预计电力成本降低所致。

提质增效，铝加工量价齐增。26H1 公司积极应对国内外市场变化，适时调整铝深加工产品国内外销售比例，提升盈利能力，实现销量34.82 万吨，同比+19.0%，其中出口23.20 万吨。

收购再生铝资产：拟收购巩义新格有色金属有限公司年产20 万吨再生铝水项目产能指标及其项下的年产10 万吨再生铝水项目部分资产，本次交易含税价格为3320.57 万元（不含税价格为2950 万元）。

    　　其他收益：26H1 为0.48 亿元，同比-0.27 亿元，主要由于增值税加计抵减减少，其中26Q2 为0.28 亿元，环比+0.08 亿元。

核心看点：1）电力成本下降，增厚电解铝利润。2026 年，四川广元预计全年用电平均结算价格约0.48 元/度，预计6-10 月丰水期实现丰水期用电成本大幅下降；巩义地区未来随着源网荷储风电项目投运，巩义地区综合电价有望下行，提升电解铝盈利能力；2）公司铝精深加工业务通过新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品开发、国内外销售策略调整等方式，出口订单量价齐升，整体产销量同比实现增长。3）实施股权激励，调动员工积极性。目前公司2025 年员工持股计划已完成股票购买，公司与员工利益深度绑定，有助于保障业绩释放。

投资建议：电解铝成本端氧化铝、电力价格走弱，电解铝盈利能力提升，叠加铝加工量价齐增，我们预计公司2026-2028 年将实现归母净利41.2 亿元、41.6 亿元和42.0 亿元，对应现价的PE 分别为7、6 和6 倍，维持“推荐”评级。