水井坊(600779)：业绩符合预期 臻酿八号稳增

事件

    　　2025 年1 月24 日，水井坊发布2024 年经营数据公告。

    　　投资要点

    　　业绩稳健增长，整体符合预期

业绩符合预期，收入利润稳健增长。根据公告，2024 年公司总营收预计为52.17 亿元，同增5.32%；归母净利润预计为13.41 亿元，同增5.67%。Q4 利润同比下滑，预计为费用增长所致。2024Q4 营业总收入预计为14.29 亿元， 同增4.68%；归母净利润预计为2.16 亿元，同减12.40%。我们预计利润同比下滑主要系Q4 公司加大广宣力度与市场费投力度，叠加邛崃新项目投产带来摊销费用。

    　　动销表现较好，八号保持增长

目前处于春节旺季密集出货期，整体动销表现符合预期，出货速度较快，库存保持较良性水平。分产品看，臻酿八号位于300 元价位带，与其他次高端产品形成相对错位竞争，结合较大力度的促动销政策取得良好出货表现，2025 年预计仍保持较好增长势头。新井台发布后动销不及预期，公司发布井台经典复刻版，助力井台形象回归。典藏以上产品为高端价位带，目前整体较承压。

    盈利预测

我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据公司公告，我们调整2024-2026 年 EPS 为2.75/2.87/3.03 元（ 前值为2.81/3.01/3.32 元），当前股价对应 PE 分别为17/16/15倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    　　宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。