中国铝业(601600)：业绩受益于氧化铝价涨 深化全产业链布局

　　中国铝业发布2024年业绩预增公告

    公司预计2024 年实现归母净利润120 亿元至130 亿元，同比+79%至+94%；预计扣非后净利润115 亿元至125 亿元，同比+74%至+89%。

公司业绩高增主要得益于氧化铝价格上行

2024 年现货铝价和氧化铝价格分别为19942.55 元/吨和4078.05 元/吨，较上年同期分别+6.58%和+39.71%，2024 年氧化铝价格上行助力公司业绩提升。2025 年1 月23 日铝价和氧化铝价格分别为20230 元/吨和4129 元/吨，Q1 业绩仍有望保持。公司氧化铝完全自给，且在国内和几内亚均有铝土矿供给，一体化优势显著。

持续优化产业布局，电解铝产能有望提升

公司依托央企平台，获取国内外优质铝土矿资源并取得阶段性进展。产能方面，公司广西华昇二期200 万吨氧化铝项目、内蒙古华云三期42万吨电解铝项目、青海分公司50 万吨电解铝项目有序推进，后续氧化铝、电解铝产能持续提升，带动未来业绩增长。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为123.18/139.08/154.55亿元（前值为140.32/161.86/169.57 亿元，由于成本上行下调），对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电解铝和氧化铝价格大幅波动；能源等成本大幅波动；产能释放不及预期等。