山西焦煤(000983)：非经因素拖累业绩表现 亏损电厂关停盈利改善可期

　　山西焦煤于2025 年1 月24 日发布2024 业绩预告：

2024 年预计实现归母净利润28.51 至33.80 亿元，同比-57.90%至-50.08%；扣非归母净利润27.52 至32.82 亿元，同比-59.63%至-51.86%。

2024Q4 预计实现归母净利润0.05 至5.34 亿元，同比-99.57%至-52.85%，环比-99.44%至-39.25%；扣非归母净利润-0.10 至5.19 亿元，同比-100.89%至-54.65%，环比-101.16%至-41.18%。

    　　煤炭业务：量价齐降，业绩承压下滑。

山西焦煤业绩承压下滑，主要系综合售价以及产销量同比下滑所致，同时部分矿井受到地质条件变化等因素影响，导致相关费用投入加大进一步压制业绩。2024 年新华山西焦煤长协、现货指数分别为1520、1569，同比分别下滑3.97%、4.91%，煤价下滑导致公司盈利能力下降。同时沙曲一号煤矿（450 万吨/年）、镇底煤矿（190 万吨/年）、吉宁煤矿（300 万吨/年）陆续因发生安全事故停产，导致公司煤炭产销量下滑。

    　　西山热电关停，助力未来盈利改善。

公司于2025 年1 月2 日发布《关于西山热电发电机组关停的自愿性信息披露公告》，西山热电拥有3*50MW 发电机组，主要用以承担太原市民生供热任务的社会责任，2023、2024 年1-9 月西山热电净利润分别为-1.52、-1.04 亿元，属于亏损资产。公司持有西山热电91.65%股份，我们认为西山热电关停有助于公司减损，助力未来业绩改善。

    　　沙曲一号煤矿因安全事故停产。

山西焦煤于2025 年1 月25 日发布公告《关于所属华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿停产的公告》，宣布其下属沙曲一号煤矿（450 万吨/年，约占总产能9.20%）于2025 年1 月23 日发生一起安全事故，造成一人遇难，目前已经停产，正在进行事故调查认定。

盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价弱势运行，我们下修公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为436.90、438.20、454.56 亿元（原预测值为452.49、495.30、518.49 亿元），实现归母净利润分别为29.29、27.19、27.66 亿元（原预测值为35.53、46.49、50.95 亿元），每股收益分别为0.52、0.48、0.49 元，当前股价7.45 元，对应PE 分别为14.4X/15.6X/15.3X。考虑公司作为炼焦煤行业龙头，自身储备资源丰富且充足，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。