东鹏饮料(605499)：单四季度营收利润继续快速成长 现金回款过200亿体现强大旺盛需求

　　投资要点：

事件。2025 年01 月20 日公司发布《2024 年年度业绩预增公告》。公司预计24 年实现归母净利润31.5-34.5 亿元（YOY=54%-69%）），实现扣非归母净利润30.7-33.7 亿元（YOY=64%-80%）。

单四季度营收继续保持较快成长，利润率持续同比提升。2024 年公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持稳健增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点。

参照公司公告，收入端，公司预计24 年实现营业收入157.20-161.00 亿元，同比增长40-43%。其中24Q4 实现营收31.62-35.42 亿元， 同比增长20.59%-35.08%，中位数为同比增长27.84%。此外利润端，24Q4 公司实现归母净利润4.43-7.43 亿元，同比增长15.21%-93.30%，中位数为同比增长54.26%。

此外若以收入&归母净利润的中位数进行计算，则24Q4 公司归母净利润率为17.68%，较23Q4 同比提升3.03pct。

回款破200 亿体现下游旺盛需求，原材料价格持续下行带来未来盈利能力继续上行潜力。参照本次公司公告，业绩预告期间内，公司销售商品收到的现金超过200 亿元，而另据公司2023 年2 月20 日披露的业绩快报，2022 年公司销售商品收到的现金超过100 亿元。我们认为，除了快速增长的营收外，22-24 年2 年内公司现金回款翻倍。这也同样体现出公司产品旺盛下游需求以及后续持续快速增长潜力。

此外据wind 相关数据，1）聚酯瓶片（华东市场）均价24Q4 同比降低9.76%，较24Q3 降幅增大，并环比降低8.47%；2）白砂糖（柳州）均价24Q4 同比降低11.43%，继续维持较大降幅，且环比降低1.27%；3）瓦楞纸均价（金洲纸业与玖龙纸业均值）24Q4 同比下滑3.81%，较24Q3 降幅加大。

我们认为目前原材料价格走势持续向下，同时叠加良好的规模效应，我们看好公司未来盈利能力继续向上提升潜力。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为160.66/214.02/261.33 亿元（原为158.41/207.33/261.31 亿 元），归母净利润分别为32.39/45.85/60.11 亿元（原为33.05/44.53/57.89 亿元），对应EPS 分别为6.23/8.82/11.56 元/股。结合可比公司估值情况，考虑到公司的业绩成长性，继续给予公司2025 年35 倍的PE 估值（原为2024 年35x），对应目标价308.70元/股(+39%)，维持“优于大市”评级。

风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。