宇通客车(600066)：内需与出口共振 业绩表现超预期

　　事件。公司发布业绩预告，预计2024 年归母净利润38.2 亿元-42.7 亿元，同比增长110%-135%，扣非归母净利润为31.8 亿元-36.1 亿元，同比增长125%-155%。

政策驱动国内存量替换，公司受益“两新”提标。2024 年，受益于国内旅游客车需求修复和出口市场高增，根据客车信息网，6 米以上客车销售12.6万辆，同比增长33.4%，其中新能源客车销售5.7 万辆，同比增长43.2%，公司在技术、产品、市场及客户等方面积累深厚，销量及份额在行业里保持领先。2025 年1 月，发改委及财政部发布““ 两新”通知，提高新能源城市公交车更新补贴标准，平均每辆车补贴额由6 万元提高至8 万元，新能源客车采购量有望提升，公司作为行业龙头受益明显。

海外市场空间广阔，高端市场已经突破。2023 年，海外客车市场总需求超22 万辆，独联体、中东、非洲、美洲和东南亚为中大客主要出口区域。根据海关总署数据，2024H1 中大客车出口均价对欧洲提升显著。随着海外需求修复叠加新能源加速渗透，国内客车出海前景广阔。根据客车信息网，2024 年，国内3.5 米以上客车出口6.2 万辆，同比增长41.1%，其中新能源出口1.5 万辆，同比增长28.3%。公司前瞻布局新能源与海外市场，已突破欧洲等高端市场，实现新能源出口2700 辆，同比增长84.6%，市场份额达17.5%，同比提升超5pct。

内需与出口共振，业绩表现超预期。受益于国内旅游市场向好、以旧换新带动及国产客车产品竞争力的提升，2024 年，宇通客车累计销售客车4.69万辆，同比+28.5%，对内和出口销售分别为3.29 万辆/1.4 万辆，同比分别+24.9%/+37.7%，内需及出口均实现较好增长，带动公司业绩表现超预期，同比增长超100%。参考业绩中枢，预计2024 年归母净利润/Q4 单季度归母净利润分别为40.5/16.1 亿元，盈利靠近历史高点。

    　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为40/45/53 亿元，当前市值对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”评级。