旭升集团(603305)：泰国项目稳步推进 前瞻布局铝镁合金业务

　　事件：公司公告，拟对投资建设泰国生产基地的投资路径和主体进行调整，新增旭升泰国制造项目。

泰国生产项目稳步推进，前瞻布局铝镁合金业务。根据公司公告，公司泰国项目的拟投资总额上限不变，仍不超过9000 万美元。调整前，通过旭升新加坡科技+旭升新加坡工业技术，投资旭升集团（泰国）不超过9000万美元；调整后，通旭升集团（泰国）投资额改为不超过7500 万美元，同时新增投资路径，通过旭升新加坡工业投资+旭升新加坡智能机械，投资旭升泰国制造投资不超过1500 万美元，主营新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造。在机器人领域，铝镁合金较铝合金能实现进一步轻量化，还因其材料特性，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越，未来应用前景广阔。

布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1 供应商，在手订单充沛。2024H1 公司新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进，未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。

核心客户销量恢复，公司有望持续受益。公司第一大客户特斯拉，2024Q1-Q4 全球分别销售39/44/46/50 万辆，同比-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%，考虑到2025 年特斯拉经济型车型上市。除特斯拉外，公司重要客户理想、小鹏等新势力车企，2024Q4 销量均维持高位，公司有望持续受益。

盈利预测与估值：考虑到行业价格战、原材料价格等因素，公司三季度业绩承压下，我们预计公司2024-2026 年归母净利润4.5/5.7/6.8 亿元，对应PE 分别为33/26/22 倍，维持“买入”评级。