柳工(000528)：公司发布2024年业绩预告 业绩保持快速增长

　　核心要点：

    　　公司发布2024 年年业绩预告，全年业绩保持快速增长

2025 年1 月27 日，公司发布2024 年年度业绩预告。2024 年，公司归母净利润约12.6 亿元-14.8 亿元，同比增长45%-70%；扣非后归母净利润约10.7 亿元-12.8 亿元，同比增长88%-126%；基本每股收益约0.65 元-0.76元，同比增长45%-71%。

行业需求筑底回升叠加公司经营效率提升，推动公司业绩快速增长

从行业需求来看，国内土方机械在更新需求和设备更新等政策影响下，行业需求呈筑底回升态势。2024 年全年，国内挖掘机和装载机销量分别增长11.7%、-3.9%至10.1 万台、5.4 万台。同时，海外市场需求分化，但装载机出口仍保持快速增长，2024 年全年我国装载机出口量同比增长13.8%至5.4 万台。

而在公司层面，面对国内外市场的机遇和挑战，公司在报告期内根据“十四五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，实现了公司经营业绩的大幅度增长。此外，虽然2024 年公司衍生品收益同比下降，但公司主营业务盈利能力增强，因此公司扣非后归母净利润大幅增加。

    　　电动化&国际化双重驱动，公司盈利能力持续增强

在国际化方面，随着公司进入深度国际化阶段，公司开始通过海外本地化生产、设立海外研发机构、持续完善海外经销商和服务网点等方式，构建国际经营体系。公司海外营业收入由2020 年33.8 亿元快速增长至2023 年114.6 亿元，收入占比由14.7%提升至41.7%。海外地区毛利率亦由2021 年20.8%升至2023 年27.7%。

而在电动化方面，2024 年以来，随着动力电池技术持续进步以及上海、北京等地陆续出台对新能源非道路机械的补贴政策支持，电动装载机凭借显著经济成本和智能化优势，销量和渗透率快速提升。2024 年，我国电动装载机销量达1.1 万台，同比增长211.8%；占我国装载机总销量比重由2023 年3.5%提升至2024 年10.4%。而柳工作为我国装载机行业龙头，2024 上半年电动装载机销量同比增长159%，市场份额保持行业领先。

    　　投资建议

公司作为国内工程机械龙头之一，2022 年通过吸收合并柳工有限实现混改和集团整体上市。2023 年，在公司国际化业务爆发带来海外收入和占比大幅增长驱动下，公司毛利率和归母净利润大幅增长。展望未来，随国内工程机械需求逐渐企稳复苏和公司海外业务快速发展，公司业绩有望保持增长。预计2024-2026 年，公司营业收入为288.9、316.6、351.7亿元，同比增长5.0%、9.6%、11.1%；归母净利润14.3、18.0、22.0 亿元，同比增长64.9% 、25.5%、22.7%。对应2025 年2 月6 日收盘价，市盈率为14.4、11.5、9.3 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内工程机械复苏不及预期。公司国际化进程不及预期。