纳睿雷达(688522)：24Q4开启三位数增长时代 民用相控阵雷达龙头2025开启加速增长！

公司发布2024 年年度业绩预告， 24 年预计实现营收3.2-3.5 亿元， 同比+50.59~+64.71%；实现归母净利0.75-0.90 亿元，同比+18.48%~+42.18%。其中，24Q4 公司预计实现营收1.84-2.14 亿元，同比+85.90%~+116.21%，环比+192.06%~+239.68% ； 预计实现归母净利0.49-0.64 亿元， 同比+63.33%~+113.33%，环比+145%~+220.00%。

公司24 年新增项目已签署合同金额约为8 亿元，同比大幅增长。公司在水利测雨雷达和气象探测雷达领域产品销售业务均同比大幅增长，具体来看：1）气象雷达：24 年1月广东发改委官网公示广东省内二期69 台X 波段双极化相控阵天气雷达建设目标；24年4 月广东粤财金融租赁股份有限公司拟采购公司35 部X 波段双极化相控阵天气雷达；2）水利测雨雷达：水利部于23 年5 月印发《国家水网建设规划纲要》，纲要指出要加快构建包括水利测雨雷达在内的雨水情监测“三道防线”，统筹规划推进水利测雨雷达组网建设已被写入《水利部2025 年重点工作》第1 条。

布局民航空管+低空+防务，打开公司成长空间：1）民航空管雷达：我国空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。目前，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；2）低空雷达：公司于24 年7 月发布Ku 波段双极化有源相控阵雷达，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景。此外，公司已成为粤港澳大湾区低空经济产业联盟副理事长单位，公司TDKFT0104 型Ku 波段双极化多用途雷达已作为主要低空探测设备参与了深圳低空平台系统1.0 建设。此外，公司已与部分国企、大型科研院所建立了良好的紧密合作关系，低空雷达产品已经按照客户需求进行多轮严格测试，效果超预期。公司还将积极参与国家相关的低空经济标准建设。从战略合作伙伴的反馈来看，对公司新型Ku 波段低空雷达反响热烈；3）防务雷达：公司于22 年通过武器装备质量管理体系认证，已与广东省军工集团达成《防务产品战略合作协议》，共同推进全极化相控阵雷达在防务领域市场化应用。

拟收购希格玛微电子100%股权，完善相控阵雷达一体化布局！近日公司公告，拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买希格玛微电子。希格玛致力于光电传感器芯片、MCU芯片等数模混合集成电路芯片以及ASICDesign 产品的研发、设计和销售，在ADC、DAC 方面积累了成熟的自有IP。公司拟收购光电传感器实现雷达与光电探测系统一体化，在同一平台集成多种功能，减少设备体积、重量和功耗，提高系统集成度和可靠性。

    　　我们认为，对于一些空间有限的平台如机载、船载、舰载、车载、低空等具有重要意义。

投资建议：公司是国内民用相控阵雷达专家，短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象监测网建设及空管雷达国产替代，远期切入更大的军工防务相控阵雷达市场。25 年新增订单预期在财政进一步宽松背景下更为乐观，同时公司拟收购上游光电传感器设计公司，着手布局集成度及探测能力更强的光电一体化相控阵雷达，有望切入更多应用场景，强化公司在气象、水利等民用领域的领先优势，有望成为中国雷达平台化企业。考虑到24 年订单确认节奏低于预期，我们调整24/25/26 年归母净利润为0.87/4.49/6.80 亿元（前值为2.44/5.87/8.26 亿元），现价对应25/26 年PE 为28/18x，维持“买入”评级！

风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险，业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的24 年年报为准。