成都银行(601838)：营收回暖 资产质量稳健

　　事项：

    　　2 月11 日，成都银行发布2024 年业绩快报，2024 年营业收入同比正增 5.88%，归母净利润同比正增10.21%。规模方面，截至2024 年末，总资产同比增长14.56%。

    　　平安观点：

债市收益支撑营收回暖，盈利稳定高增。成都银行2024 年全年营业收入较24Q1-3 提升2.65 个百分点至5.88%，24 年4 季度债市利率的快速下行一定程度支撑营收增速回暖。营收回暖以及拨备反哺支撑盈利增速企稳，公司2024 年全年归母净利润同比增长10.21%（+10.81%，24Q1-3）。

稳健扩表，转债强赎夯实基础。规模方面，截至2024 年末，成都银行资产规模同比增长14.6%（+14.92%，24Q3），增速整体保持平稳。值得注意的是公司目前已完成可转债的强制赎回过程，公司总股本增加至42.38亿股，资本水平的持续夯实同样为公司未来的发展添砖加瓦。

不良率环比持平，拨备略有下降。成都银行2024 年末不良率环比3 季度末持平于0.66%，资产质量保持稳健。拨备方面，2024 年末拨备覆盖率环比3 季度末下降18.12 个百分点至479.28%，拨贷比环比3 季度末下降0.13 个百分点至约3.16%，绝对水平仍然较高，风险抵补能力夯实。

    　　投资建议：区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。

我们维持公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为3.11/3.56/4.10 元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应24-26 年PB 分别为0.93x/0/83x/0.72x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。