天味食品(603317)：24年业绩快报超预期 达成股权激励目标

公司发布24 年业绩快报，营收34.76 亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.26 亿元，同比增长36.99%；扣非归母净利润5.67 亿元同比增长40.21%。业绩增长原因：1）销售规模增加；2）主要原材料采购价格下降；3）营运管理效率提高。

四季度收入增速加快，预计受益春节错峰。24Q4 营收11.12 亿元，同比增长21.6%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 41.7%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长45.1%。其中，收入提速预计主要受益于25 年春节靠前，下游部分备货发生在12 月。

在四季度收入提速基础上，公司24 年全年正好满足2024 年4 月员工持股计划的首年解锁条件——天味对24-25 年的考核要求为，以23 年营收为基数，24 年、25 年营收分别增长不低于10%、26.5%。

并购加点滋味，补渠道和产品线。继2023 年收购食萃后，2024 年11 月底，天味公告通过全资子公司瑞生投资收购杭州加点滋味63.84%的股份，成为其最大股东。

加点滋味成立于2020 年，聚焦“年轻人下厨房”。渠道——线上布局多个平台和私域，线下进入部分大型KA、精品超市；产品——拥有小馆、轻食料理、风味汤底等系列，以及关东煮、寿喜烧、肉末麻婆豆腐等多个热销调味料单品。公司通过此次收购，有望进入年轻消费市场，并增强线上渠道。

设立杭州分公司，加强线上销售。公司24 年12 月04 日公告“设立杭州分公司，加速营销服务网络升级建设，持续深入完善公司营销服务网络架构，打造更贴近客户、多元化的消费服务场景”。我们预计是为加强线上销售而做的努力，有望进一步提升公司线上竞争力。

我们预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.59、0.68、0.78 元（调整前预测原本为24-25 年0.52/0.64 元）。由于下游需求疲软，我们下调了24、25 年收入预测。同时，由于成本下降，我们上调了24-26 年每股收益。根据可比公司25 年的pe 水平，给予公司24 倍市盈率，对应目标价16.32 元，维持增持评级。

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