联化科技(002250)：回购提议彰显长期发展信心 看好公司多业务均衡发展

事件：2025 年2 月11 日，联化科技发布公告，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，在综合考虑公司近期股票二级市场表现，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、公司财务状况以及未来的盈利能力等的基础上，联化科技董事长、总裁王萍女士向公司董事会提议通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，并在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，回购股份的资金总额不低于人民币4000 万元（含），不超过人民币8000万元（含）。回购股份价格上限不高于公司董事会审议通过回购方案决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。本次回购股份的资金来源为公司自有资金或自筹资金

点评：公司4Q24 业绩表现亮眼，回购彰显公司对于长期发展的信心。根据公司2025 年1 月20 日投资者交流纪要披露，4Q24 公司净利润提升的主要原因为英国基地四季度经营改善和公司四季度集中发货的产品结构调整。我们认为公司董事长此次提议回购的行为，彰显了其对于公司未来发展的信心，公司业绩有望逐步走出底部。

植保业务订单量有所回升，2025 年“去库存”行情有望结束。根据公司2025年1 月20 日投资者交流纪要披露，4Q24 公司部分产品订单量出现回暖的情形，公司认为植保行业“去库存”行情已接近尾声，各植保客户结束“去库存”会存在时间上的些许差异。我们认为植保业务占公司营收比重较大，随着植保行业景气度逐步触底回升，公司整体盈利水平有望逐步恢复。

公司新能源业务加快技术升级，营收有望实现突破，。根据公司2025 年1 月20 日投资者交流纪要披露，目前公司以电解液等产品为切入点，逐步进入新能源行业，进而带动包括电解质、添加剂等产品进入市场。公司对管道内产品进行了技术梳理，并着手对相关技术进行更新升级，以满足未来新能源市场竞争的需要，2025 年公司新能源业务营业收入有望实现突破。我们认为随着公司新能源业务的开展，有望逐步进入下游企业供应链体系，产品有望逐步放量，未来有望贡献业绩增量。

公司落实国际化战略，英国基地经营逐步改善。根据公司2025 年1 月20 日投资者交流纪要披露，英国基地方面， 4Q24 公司英国子公司已实现部分产品销售。长期来讲，公司英国子公司未来希望可以承接更多毛利较高的新产品。马来西亚基地方面，公司在马来西亚的工厂建设得到了客户的认可，公司将继续保持与客户的沟通，探讨后续的产品订单，相关订单将会以行业内新的专利期内产品为主。我们认为海外基地有望成为公司国际业务的“桥头堡”，其有助于进一步加深公司与海外客户的联系，为公司带来更多订单，推动公司的国际化发展。

投资建议：我们预计联化科技2024-2026 年收入分别为59.58/74.59/87.07亿元，同比增长-7.5%/25.2%/16.7%，归母净利润分别为1.14/3.58/6.24 亿元，同比增长124.5%/213.9%/74.3%，对应EPS 分别为0.13/0.39/0.69 元。

结合公司2 月11 日收盘价，对应PE 分别为55/18/10 倍。我们看好公司经营情况的逐步改善以及对于长远发展的信心，维持“买入”评级。