航天电器(002025)：军用连接器龙头 核心受益航天高景气发展

　　公司简介

公司背靠航天江南集团，主营产品是连接器、微特电机、继电器和光通信器件，是航天防务领域连接器龙头。公司在军用领域具备天然优势，同时持续开拓民用領域业务。2025年1月25日，公司发布全年业绩预告，预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润为3.43 亿至 4.00 亿，净利润同比下降 54.30%至 46.70%。

    　　投资逻辑

航天防务连接器龙头，受益于“弹箭星”高景气。连接器是用于连接和介质传输的关键元件，下游应用广泛。根据 Bishop&Associates，全球 2023年连接器总体市场规模为818.5 亿美金，中国市场规模为1767.6亿人民币。根据永贵电器公告，国内防务相关连接器市场规模预计达 135 亿以上。公司控股股东为航天江南集团，系我国地空导弹武器系统三大总体单位之一，公司有望深度受益于航天方向高景气。

火箭军提升战略威慑和实战能力，消耗类弹药迎底部拐点。此前防务产业阶段性需求放缓，导致批产任务订单不饱满。24年10月，习近平视察火箭军时强调，推进部队建设高质量发展，提升战略威慑和实战能力。预计后续消耗类弹药有望恢复高景气，十五五期间将打开更广阔市场。

多品类协同发展，股权激励夯实内功提效。公司通过募投项目，在连接器以外，实现电机、继电器以及光器件等多品类发展，并积极开拓产品的民用市场销售。公司于2022 年推出股权激励方案，对257 人实施激励，解锁考核目标方面以 2021 年为基数，2023-25 年净利润年复合增长率不低于14%、14.5%、15%，股权激励方案落地有望带来经营效率提升，拉动业绩高增长。

    　　盈利预测、估值和评级

预计 2024-2026年公司实现营收49.1 亿/66.6亿/80.6 亿元，同比-21.0%/+35.7%/+21.2%，归母净利润3.9亿/8.6亿/11.0亿元，同比-48.8%/+122.9%/+28.2%，对应EPS为0.84/1.88/2.41 元。

    　　公司立足军品且积极拓展民品，业务成长性较强，给予公司 2025年 40 倍估值，对应目标价75.04 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

军用装备采购及下游需求不及预期；民用领域市场拓展和客户导入不及预期；原材料价格上升风险；新品研发不及预期。