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投资要点:
公司主营业务包括魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售,产品包括魔芋亲水胶体(魔芋粉)、魔芋食品、魔芋美妆用品等,其中魔芋亲水胶体主要应用在凝胶食品、素食、肉制品、休闲食品、保健品、宠物食品等领域。
公司最主要的利润贡献产品为魔芋纯化微粉(魔芋胶)。公司在行业中具有重要地位,根据弗若斯特沙利文数据,公司2023 年4 月至2024 年4 月魔芋粉全球销量第一。从收入结构来看,公司魔芋粉收入占最大比例,但近年魔芋粉收入占比持续下降,而魔芋食品收入占比及毛利率持续提升,魔芋食品包括魔芋素毛肚、魔芋膳食纤维和魔芋晶球。
公司在全国各大魔芋主产区均构建了魔芋原材料的采购网络。公司陆续与源自云南、贵州、四川等地的原料供应商确立稳固的长期合作关系。为确保供应链的可靠性,公司采取向供应商租借设备、传授原料初级加工技术等措施,从源头上强化原材料的品质,并同时对当地的魔芋种植业起到了间接的扶持作用。
公司的魔芋粉产品出口至东南亚、欧美各国以及俄罗斯等超过40 个国家和地区。
公司目前客户以B 端客户为主,C 端客户占比相对较小。公司国内外客户包括美国嘉吉公司(Cargill)、比利时绿赛集团(Nuscience)、德国特尔集团(Ter)等国际知名公司以及“百草味”、“三只松鼠”、“金锣”等公司,公司与这些公司建立了长期稳定的合作关系,积累了良好的口碑。
下游市场辣味休闲蔬菜市场规模预计高增,新式茶饮市场规模预计维持稳定。
根据弗若斯特沙利文数据,中国辣味休闲蔬菜制品市场规模由2016 年的133亿元人民币提升至2021 年的265 亿元人民币,CAGR 为14.8%,且预计2026年将进一步提升至587 亿元人民币,2021-2026 年CAGR 为17.2%。
估值和投资建议:我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为5.62/6.70/8.00亿元,同比增长17.28%/19.30%/19.45%;2024-2026 年公司归母净利润分别为0.82/1.00/1.25 亿元,同比增长56.37%/21.73%/24.69%。当前市值对应2024-2026 年PE 分别为21.1/17.4/13.9 倍。参考同花顺iFinD 一致预期,可比公司2024 年PE 均值为19.59 倍。一致魔芋在魔芋粉行业属于领军者,研发能力强,持续拓展新客户,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险,汇率波动的风险,产品单一的风险,供应商集中度较高的风险。猜你喜欢
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