西上海(605151)：内生增长+外延扩张 拓展零部件新格局

1、事件：2025 年1 月24 日，全资子公司广州延鑫汽车科技有限公司以自有资金收购余姚高歌汽车配件有限公司51%股权，本次收购对价为人民币2,815.20 万元。交易完成后，余姚高歌将成为公司的控股孙公司，纳入公司财务报表的合并范围。

2、营收表现稳健，毛利率短期承压。2024 年前三季度，公司营收10.4 亿元，同比增长17.87%；净利润0.63 亿元，同比下滑39.45%；毛利率19.36%，同比下滑6.26pct。

3、内生增长，巩固提升汽车综合物流业务。公司自设立以来一直从事汽车综合物流服务，形成了“资源+仓储+运作+运输”一体化模式，为小鹏、比亚迪、长城、蔚然动力等提供整车及零部件物流服务。

4、外延扩张，拓展汽车零部件业务新格局。积极拓展汽车零部件制造业务格局，公司对武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权收购（2024 年4 月12 日），新增盘式制动器零部件产品，形成了包覆件、涂装件和安全件协同发展的零部件制造业务新格局。

    　　投资建议

公司业务短期承压、长期外延扩张值得期待。基于此，我们调整2024-2026 年营收由13、16、20亿元到14.15、15.28、16.08 亿元，调整归母净利润由1.9、2.3、3.2 亿元到0.43、0.46、0.50亿元，调整EPS 由1.13、1.41、1.67 元到0.32、0.34、0.37 元；2025 年2 月26 日收盘价为17.04 元，对应2024-2026 年PE 为54.03、49.80、46.48 倍；维持“增持”评级。

    　　风险提示