纳睿雷达(688522)：相控阵雷达多领域拓展 拟收购天津希格玛打造第二增长曲线

　　事件：

1 月25 日，纳睿雷达发布2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现营业收入3.20-3.50 亿元，同比增长51%-65%；预计实现归母净利润0.75-0.90 亿元，同比增长18%-42%。

    　　点评：

1、2024 年新增项目签署合同金额约8 亿元，天气雷达和水利测雨雷达销售业务同比大幅增长。公司X 波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测和水利测雨领域，2024 年在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长，公司新增项目签署合同金额约8 亿元，同比大幅增长。归母净利润增幅相对较小主要由于公司持续加大新产品研发投入、毛利率因销售项目成本等综合因素上升而有所下滑、应收账款回款稍缓及资产处置损失从而导致计提坏账准备增加所致。

2、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。低空领域，公司发布的Ku 波段双极化有源相控阵雷达可实现“低小慢目标”+“低空微气象”全天候、主动式、多目标、精细化探测，公司低空雷达产品已按照客户需求进行多轮严格测试，效果超预期。民航空管领域，公司与国内多个空管局及机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在2024 年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。低空、民航空管以及海外等雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板。

3、拟收购天津希格玛100%股权，打造第二增长曲线。2025 年1月22 日，公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%股权。希格玛是一家专业集成电路设计公司，以光电传感器芯片为核心，布局PC 外设、移动机器人、可穿戴三大市场，目前希格玛芯片产品已成功进入华为、科沃斯、科大讯飞等国内头部科创企业的供应链体系。收购希格玛有助于公司布局上游雷达ASIC芯片产业，落实公司纵向一体化发展战略，同时，将丰富公司产品线和产品应用领域，有望打造公司第二增长曲线。

4、我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.83 亿元、4.24 亿元和5.29 亿元，对应当前股价PE 为173、34、27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。