洽洽食品(002557)：收入稳健增长 四季度利润承压

事件：公司2025 年2 月25 日发布业绩快报，2024 年实现营业收入71.3 亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润8.5 亿元，同比增长6.2%。其中，4Q2024实现营业收入23.7 亿元，同比增长2.0%，归母净利润2.3 亿元，同比下滑23.8%。

收入端：四季度公司收入略有增长，年货节作为四季度重点，但今年春节较早经销商备货周期较短，且公司2024 年库存管控力度较大，维持渠道良性。

    　　产品端，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提升，风味坚果产品创新推出，坚果礼盒销量持续提升。渠道端，公司加大渠道精耕，持续提升终端覆盖率，加大零食量贩店的合作，推进会员店等新渠道的拓展，海外市场不断突破。

利润端：四季度利润表现有所承压，葵花籽采购成本看，内蒙古水灾对四季度成本有所影响，坚果类受产品结构等影响毛利率预计略低于三季度。目前行业竞争比较激烈，叠加消费需求不足，且公司年货节加大营销及促销力度，合作品牌代言人，对利润表现有一定压力。

投资建议：预计2024-2026 年实现营业收入71.3/77.3/84.1 亿元，同比增长4.8%/8.4%/8.8%；实现归母净利润8.5/9.3/10.1 亿元，同比增长6.2%/8.8%/9.1%；对应PE 为16/14/13x，维持“买入”评级。