焦点科技(002315)：24年归母净利同增19% AI收入高增

公司发布年报，2024 年实现营业总收入16.69 亿元（yoy+9.32 %），归母净利4.51 亿元（yoy+19.09%），扣非净利4.38 亿元（yoy+19.08%），其中Q4 实现营业总收入4.57 亿元（yoy+13.63%，qoq+9.13%），归母净利9347万元（yoy+15.12%，qoq-24.63%）。业绩增长驱动力主要包括中国制造网付费用户持续增长，AI 产品收入增长，及期间费用集约。我们长期看好核心业务中国制造网在外贸行业的竞争优势，以及AI 业务的产品渗透率及付费深度持续提升。

    　　跨境电商业务稳健，中国制造网会员数持续增长

24 年中国制造网实现收入13.56 亿元，yoy+8.78%，现金回款同比增长超10%。截止2024 年末平台收费会员数27415 位，较23 年末增加2829 位。

通过多元营销活动，中国制造网在多个区域和国家实现流量与商机显著增长，全站买家注册量同比增长 28%，2024 年全球举办30 多场专题活动，活动期间参与供应商超1.5 万家。此外，国家出台多项外贸稳增长政策（如《关于推动外贸稳规模优结构的意见》），为外贸业务提供稳定发展的土壤。

    　　AI 驱动增长，AI 业务收入同增287%

2024 年11 月升级的AI 麦可4.0 版本已实现全流程外贸自动化管理，包括智能优化产品关键词（提升曝光量21.5%）、45 秒内快速回复询盘，并新增业务助理功能。截止2024 年末，购买AI 麦可的会员累计超过 9000 位（不含试用体验包客户），2024 当年度现金收入超4500 万元。跨境电商AI 产品矩阵扩展，2024 年10 月推出“门道”（Mentarc）AI 代理产品，直接连接亚马逊等平台，成为公司拓展跨境电商市场的重要工具。2024 年AI 业务实现收入2448 万元，同增287.2%。我们认为，公司的AI 产品能力有望随底层大模型迭代而增强，未来产品渗透率及收入规模有望持续增长。

    　　毛利率微增，期间费用率整体集约

2024 年公司毛利率80.29%，同升0.84pct；销售费用率36.03%，同降1.02pct；管理费用率9.73 %，同降0.54pct；研发费用率9.08%,同降0.90pct。

    　　综合影响下，公司2024 年净利率27.38 %，同比提升2.21pct。

AI 技术赋能核心业务场景，AI 产品商业化加速，维持“买入”

考虑AI 产品收入增速较高，降本增效持续推进，我们略微上调公司盈利预测。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为5.47/6.50（前值5.20/5.87亿元），新增2027 年归母净利润预测为7.50 亿元。可比公司25 年Wind一致预期PE 均值为23 倍，考虑公司AI 产品产生收入，已在多场景落地及持续迭代，给予公司25 年30 倍PE，目标价51.77 元（前值36.09 元），维持 “买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。