卫星化学(002648)：24Q4业绩大幅增长 在建项目有序投产

　　事件：

公司发布2024 年度业绩快报，2024 年公司实现营业收入474 亿元，同比+14%；实现归母净利润61 亿元，同比+27%。其中Q4 单季度公司实现营业收入152 亿元，同比+42%，环比+18%；实现归母净利润24 亿元，同比+71%，环比+46%。

    　　点评：

C3 产业链盈利显著改善，24Q4 业绩大幅增长：2024Q4，国内PDH 价差258 元/吨，同比-126 元/吨，环比-209 元/吨；聚丙烯价差823 元/吨，同比+183 元/吨，环比-7 元/吨；丙烯酸价差2284 元/吨，同比+864 元/吨，环比+296 元/吨；丙烯酸丁酯价差419 元/吨，同比-7 元/吨，环比+65 元/吨。得益于聚丙烯、丙烯酸丁酯价差环比增长显著，叠加公司实现了多碳醇、乙醇胺等装置的顺利投产，轻烃一体化产业链不断完善，成本优势显著，致公司24Q4 业绩大幅增长。

多碳醇项目投产有序，产业链布局逐步完善：公司多碳醇项目包括年产4 万吨氢气/90 万吨丙烯/80 万吨多碳醇化学新材料及氢能利用一体化项目的生产能力，涉及产品包括丙烯、氢气、正丁醇、异辛醇、正丁醛、异丁醛、回收碳八混合醇、回收精制碳十二混合醇、新戊二醇、液氩、硫磺等。2024 年7 月15 日，公司80 万吨多碳醇项目（卫星能源三期项目一阶段）顺利投产，意味着公司顺利解决了C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3 产业链耦合闭环。截至24 年年底，多碳醇项目二阶段装置处于试生产阶段，装置负荷稳步提升，项目投产将进一步增强产业链韧性。

α-烯烃综合利用项目正式开工建设，保障公司中长期成长：2024 年6 月24 日，卫星化学在连云港徐圩新区投资建设的国内首个α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正式启动建设。建设内容主要包括年产250 万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套年产10 万吨α-烯烃装置、3 套年产20 万吨POE 装置、2 套年产50 万吨高端聚乙烯（茂金属）、2 套年产40 万吨PVC 综合利用及配套装置、年产1.5 万吨聚α-烯烃装置、年产5 万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。α-烯烃综合利用项目第一阶段预计2025 年底中交，2026 年初投产。第二阶段预计会在今年下半年完成各类手续办理，2026 年底建成。此外，2025 年2 月13日，卫星化学发布连云港石化有限公司聚乙烯弹性体工业试验装置项目环境影响评价一次公示。项目新建一套聚乙烯弹性体工业试验装置，实现500t/aC4 聚乙烯弹性体或600t/aC8 聚乙烯弹性体。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

盈利预测、估值与评级：C3 产业链盈利改善叠加新项目投产，我们小幅上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为60.82（上调2%）/72.08（上调3%）/91.03（上调2%）亿元，折合EPS 分别为1.81 元/2.14 元/2.70 元。维持“买入”评级。