茂莱光学(688502)：半导体+无人驾驶需求旺盛 利润端短期承压2025

　　事件概述

    　　公司发布2024 年业绩快报。2024 年公司实现营收5.23 亿元，同比+14.15%；归母净利润0.42 亿元，同比-9.70%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比+7.92%。

半导体收入持续增长，利润端短期承压

收入端：公司收入的增长主要得益于半导体和无人驾驶领域收入的增长。生命科学领域主要客户产品迭代给公司带来短期影响；同时，公司在AR 领域主要客户的产品尚处于研发阶段，存在需求波动。

    　　费用端：公司持续增加研发和市场开拓投入、加大全球化布局、引进行业高端人才，导致销售和研发费用增加较多。

    　　国内工业级精密光学领先厂商，全球化布局打造增长驱动力

1）拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力。公司与全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所合作并同步参与光学产品的前期研发。目前公司已掌握了精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术五大核心技术。同时，能够满足客户从方案设计、测试验证设计到调试设计等一体化的服务需求，可将光学成像系统、激光或LED照明光源模块、运动控制、数字相机器件进行系统组合，实现主动照明、自动对焦取像、控制扫描、数字存储等多功能一体化的光机电算光学系统模块。

2）全球化布局：茂莱光学总部位于南京，主要从事光学器件、光学镜头、光学系统的设计、研发和制造。同时公司积极在海外布局，在泰国成立了生产基地，主要从事光学元器件的加工，光学镜头及模组的装配和测试；在美国成立了研发中心，为美国及欧洲客户提供光学校准技术服务、技术问题诊断等；在英国设立了子公司，专注于先进制造产业。公司积极进行全球化布局，有利于更好的服务海内外客户，更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局。

    　　投资建议

我们预计公司营业收入分别为5.23、6.20、7.31 亿元，同比+14.1%、+18.7%、+17.9%；归母净利润分别为0.42、0.61、0.81 亿元，同比-9.7%、+43.5%、+33.4%；EPS 分别为0.80、1.15、1.53 元。2025 年2 月27 日股价为260.40 元，对应PE分别为326.01、227.19、170.32x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　技术升级迭代不及预期，下游需求不及预期，贸易政策风险，拟发行可转债事项尚未完成，存在不确定性。