锦波生物(832982)：24Q4业绩持续增长 医疗器械海外破局 全球商业化潜力释放

　　事件：2025 年2 月24 日，公司发布2024 年度业绩快报，预计2024 年度锦波生物实现营业收入14.5 亿元，同比+85.4%；归母净利润7.3 亿元，同比+144.

7%。公司24Q4 业绩持续高增，24Q4 营业收入4.6 亿元，同比+74.52%；归母净利润2.13 亿元，同比+97.22%。

公司持续扩容产品矩阵，新领域抗衰品牌问世。2024 年8 月，公司旗下抗老专业线品牌重源推出胶原紧致抗皱眼霜；11 月，公司旗下ProtYouth 推出全新All IN 玻玻管产品，浓缩四重胶原与双肽。此外，2024 年12 月，锦波旗下敏感肌抗衰品牌“锦渼”问世，全面对抗敏感肌衰老，该产品套组特别添加锦波自主研创的重组人源化I 型、III 型、XVII 型胶原蛋白，产品精准定位旨在抢占肌肤结构性市场。新型产品问世或将持续赋能公司业绩增长。

公司医疗器械在海外成功拿证，看好海外业务扩张。2024 年11 月7 日，公司自研重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械获得越南D 类医疗器械注册证，相当于国内械三证书。此注册证的获得使得公司该类医疗器械成功进入越南市场，也为公司在全球其他市场的扩展奠定基础。

公司加大销售推广，B 端积极参与论坛、展览，C 端持续增加产品曝光。1）B端客户：公司积极参与产品博览会，继续深耕集团大客户，2024 年9 月参与“东博会”；同年11 月，公司携产品亮相进博会、全国药品交流会；12 月，参与“2024 企业家博鳌论坛”等。同时继续扩大对医疗机构的覆盖。截至24H1，公司已覆盖终端医疗机构约3,000 家。2）C 端客群：公司加强媒体曝光，扩大产品知名度。2024 年9 月，值薇旖美上市三周年之际，元计划2.0 抢滩登陆全国22 城，联合分众传媒电梯媒介，点亮全国著名城市地标。

盈利预测与投资建议：我们看好胶原蛋白赛道的景气延续，同时也看好公司核心产品的红利释放以及在产品、研发、销售等支持下公司未来的潜力持续突破。

考虑到薇旖美超预期放量以及产品矩阵不断丰富，重点看好公司24 年及后续业绩高增长，我们预计24-26 年公司归母净利润为7.33（前值7.1）/10.8（前值10.1）/13.7（前值13）亿元，对应PE 为27/18/14X。