中巨芯(688549)：营收保持快速增长 净利润受行业竞争加剧影响下降

事件：公司发布2024 年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业总收入10.28 亿元，同比增长 14.99%；实现归属于母公司所有者的净利润 1,018.93万元，同比下降 25.60%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-946.67 万元。

营收保持快速增长，行业竞争激烈致利润短期承压。2024 年，公司实现营业总收入 10.28 亿元，同比增长 14.99%，主要原因为（1）公司积极开拓市场，整体出货量增加、市占率上升。但受市场环境、行业竞争加剧等因素影响，部分电子湿化学品的销售价格同比有所下降，导致相关产品毛利同比有所下滑：根据百川盈孚数据，G5 级电子级硫酸2024 年内价格下滑超22%；（2）公司部分产线仍处于产能逐步释放阶段，营收规模的增长无法消化固定资产投资带来的折旧；（3）公司持续投资，新产线投产、扩产因素影响下，公司不断增加新员工，人工成本同步增加；（4）公司持续开展新工艺、新技术的改进和新产品的开发，研发费用持续增长。综上因素，导致公司净利润下降，2024 年实现归属于母公司所有者的净利润 1,018.93 万元，同比下降25.60%。

积极开展产业投资并购，提升公司整体竞争优势。2024 年底，公司对参股公司晶恒希道增资2600 万元，持股比例达到49.81%，晶恒希道重点聚焦于半导体材料领域，致力于半导体材料相关的新产品、新技术、新工艺的研究与开发以及半导体材料领域的投资布局。2024 年晶恒希道以现金购买全球领先的半导体高纯石英材料制造商 Heraeus Conamic UK Limited 100%股权，我们认为此举将进一步增强公司在半导体材料领域的发展和布局，助力公司与全球领先的半导体设备厂商建立联系，进而开发布局与先进半导体设备机台配套使用的高端电子化学材料，为下游客户提供更好的服务，从而在推动公司持续发展的同时，提高公司整体竞争优势。

维持“ 增持” 投资评级。公司2024/2025/2026 年预计实现收入10.28/12.89/15.89 亿元， 同比分别增长15%/25%/23% ， 预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利润0.10/0.33/0.62 亿元， 同比分别-26%/+226%/+87%，对应PE 分别为1237.5/379.6/203.2 倍。公司估值高于行业平均水平，公司当前处于各募投项目建设过程中，产能爬坡需要时间，面临折旧压力和市场竞争压力，或对利润造成短期压力，但是考虑到公司完善的产品矩阵、强大的客户资源优势，未来业绩预期向好，维持“增持”评级。