比亚迪(002594)：闪电配售破浪前行 全球化及智能化进程再提速

　　56 亿美元H 股闪电配售，融资规模创多项纪录，并获全球众多长期资本支持

3 月4 日，公司公告称拟配售1.30 亿股新H 股，每股配售价为335.2 港元，资金将用于国际化及智能化业务发展等。本次融资为过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，吸引了全球众多顶级长线等的参与，彰显全球投资人对公司发展前景的坚定看好。鉴于公司高阶智驾定位大幅下探统治力有望进一步增强、高端品牌搭载智驾增强产品力，海外市场持续布局，纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，我们维持/上调公司2024 年/2025-2026 年业绩预测，预计2024-2026 年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应的PE 为24.0/18.1/14.9 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

2025 年以来海外销量同比高增，多数智驾版车加量不加价、定位低至7 万级

（1）公司积极开拓海外业务：截至2024 年底已进入全球6 大洲、100 多个国家和地区。公司大力发展经销渠道，在欧洲等市场引入宋PLUS DM-i 等插混车型，不断扩大船队规模。产能建设方面，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议。2025 年1/2 月，公司海外销量同比分别增长83%/188%，我们预计公司未来在南美、欧洲等有广阔的发展空间；（2）智驾是公司目前最看重的业务。公司天神之眼 C 方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能将于年底前OTA 升级。天神之眼 C 通过纯视觉方案实现降本，海鸥智驾版首次将高阶智驾带入 7 万级市场，10 万级主流价位段也将有大量车型密集上车。

    　　更关键的是，多数智驾版新车型与老款价格保持一致，产品力明显提升。同时，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA 功能，方程豹已搭载华为高阶智驾。

“全民智驾+二代电池+出海+高端化”业务提速，公司大步迈向新征程

2025 年，公司将继续推进DM5.0 技术的全面切换，同时将推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000 公里，超充能力、安全性等也将提升。同时，公司宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段的统治地位。高端品牌方面，新车密集上市突破可期。

    　　海外市场方面，产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速的背景下，空间广阔。