华密新材(836247)：未来将持续深耕特种功能和高端橡塑制品领域 2024年营收+2.85%

2024 年全年实现营收4.12 亿元（+2.85%），归母净利润0.41 亿元（-20.71%）华密新材2024 年全年实现营收4.12 亿元，同比+2.85%，归母净利润0.41 亿元，同比-20.71%。2024 年公司净利润有所下滑，主要原因为：1）2024 年营收同比变化不大，同时长春分公司扩充技术人员&销售团队，导致相关费用增加；2）公司高温硅橡胶项目、长春分公司研发产线等项目短期内尚未带来收益。由于未来费用支出水平或将继续维持，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润为0.41/0.53/0.71 亿元（原值0.56/0.71/0.92 亿元），对应EPS 为0.34/0.43/0.59元/股，当前股价对应PE 为81.0/63.6/47.2 倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。

预计车用橡胶材料市场规模持续扩张，公司设立控股子公司以扩大产销优势伴随汽车轻量化趋势愈发明显，橡胶零部件在汽车中用量将进一步上升。根据共研网数据，2023 年我国汽车橡胶件市场规模为3260 亿元，预计2030 年将达4360亿元，2023-2030 年间CAGR 为5.14%，车用橡胶材料行业规模持续扩张。公司在汽车领域橡塑产品主要包括悬置件、密封件、防尘罩、汽车中间支撑总成和O型圈等，目前正在开发新能源车型电气&密封类产品。公司控股子公司“河北车安新材科技有限公司”刹车、ABS 等橡胶橡塑密封件产品定位于汽车安全系统。

    　　借助于合作方丰富客户资源，公司特种橡塑制品领域产销优势有望进一步扩大。

公司研发投入成效显著，生产优势逐步彰显，未来将持续深耕高端橡塑领域公司研发投入逐年增加，已具备较强材料配方设计能力，目前拥有累计2400 余种橡塑材料配方&多项发明专利。公司扩产计划稳步推进，有望带来业绩增量。

公司特种橡胶新材料项目接近满产，已规划新增100 亩地和智能化产线，预计新增2 万吨产能；工程塑料项目已建立12 条生产线，仍处于产品开发和客户试用认可阶段，年产能可达3.5 万吨；高端有机硅产品线可满足高温400 度以上需求，正处于低温-220 度验证阶段，正从实验室成果转化为小批量生产，未来将逐步向工业化迈进。