泰凌微(688591)：国产低功耗蓝牙龙头 端侧大发展时代空间广阔

公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面，持续发布新品：公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗SoC 芯片长期位于市场的首要位置，成为全球第一梯队的代表之一。在Zigbee 领域，公司是出货量最大的本土Zigbee 芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。

此外，公司的Thread 和Matter SoC 芯片紧跟最新的协议标准，在国际头部芯片供应商中占据一席之地。公司还在2.4G 私有协议SoC 领域取得领先地位，特别是在键鼠和电子价签为代表的主要应用市场。在无线音频SoC 方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。2024 年12 月，公司发布了基于TL721x 及TL751x 两款芯片的机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK。该平台支持主流本地端AI 模型，如谷歌LiteRT、TVM 等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。

    用户可借助公司提供的ML/AI SDK，并结合训练模型成果，快速集成到实际产品应用中。

RISC-V 领域自研内核，成果斐然：公司在2020 年成功量产第一颗以RISC-V 为内核的无线系统级芯片TLSR9000，是业内先行采用RISC-V MCU 于无线系统级芯片的企业之一。此外，泰凌发布的TL721X、TL751X、TL321X 等产品也都采用了RISC-V 架构，其中TL751X 集成了两个主频高达300MHz 的RISC-V 内核和一个HiFi 5 DSP 内核，展现了RISC-V 在多核异构计算中的强大潜力。

投资建议：维持前次盈利预测，我们预计公司2024 年-2026 年分别实现营收8.44亿元、11.15 亿元、14.66 亿元，分别实现归母净利润0.97 亿元、1.71 亿元、3.09亿元，对应的PE 分别为90.4 倍、51.1 倍、28.4 倍，考虑到公司营收体量还处于向上爬坡阶段，未来两年营收增长带来的规模效应有望逐步释放，本次维持买入评级。