蔚蓝锂芯(002245)：业绩超预期 看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线

　　业绩简评

3 月10 日，公司发布24 年年报。24 年收入67.6 亿元，同比+29%，归母净利润4.9 亿元，同比+246%；单Q4 收入19.2 亿元，同比+26%，环比+8%，归母净利润2.1 亿元，同比+447%，环比+80%。业绩接近预告上限，超预期。

    　　经营分析

1. 锂电池、LED 业务盈利大幅改善。分业务：24 年锂电池/金属物流/LED 业务分别收入25.9/24.5/15.3 亿元， 同比+58%/+6%/+23%，毛利率分别21.9%/15.5%/19.4%，同比+14pct/持平/+6pct，对应子公司归母净利润分别1.87/1.6/1.1 亿元，锂电池、LED 业务盈利大幅改善。

2. 锂电池量利齐升，新拓展BBU、机器人等场景。24 年公司全年出货约4 亿颗，同比+80%，Q1/Q2/Q3/Q4 分别0.75/1/1.18/1.1亿颗，24 年盈利0.47 元/颗，较23 年扭亏为盈。24 年海外大客户去库结束，海外客户订单营收占比近5 成，同时公司推进BBU备用电源、AI 机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景，卡位优势明显。

3. 后续展望：美国地产数据24Q4 起转强，工具电池处于景气上行，叠加补库、抢装等因素，预计Q1 淡季不淡，出货1.4 亿颗，全年出货超6 亿颗，伴随稼动率提升，单颗盈利预计保持同比上行，持续看好25 年公司业绩量利齐升。

盈利预测、估值与评级

看好公司25 年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计25-27 年公司归母净利润7.1、8.4、10.1 亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE 分别26、22、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。