万丰奥威(002085)重大事项点评：子公司拟收购VOLOCOPTER相关资产 EVTOL领域布局再下一城 通航+EVTOL双轮驱动再提速

公司公告：下属子公司heptus591. GmbH 与Volocopter GmbH 管理人签署了《资产收购协议》，heptus591. GmbH 拟收购Volocopter GmbH 名下相关有形资 产、知识产权（飞行器、无人机系统等专利，VOLODRONE、Volocopter、VOLOCITY 等商标及其他）及承接特定合同权利义务。该子公司为公司控股55%子公司万丰飞机间接持股100%。

1）交易标的：Volocopter GmbH 专注于eVTOL 开发，主要业务为开发、测试、制造、维护和销售电动多旋翼飞机，以及空中出租车运营解决方案，其机型旨在满足欧洲航空安全局（EASA）最严格的航空标准，并已获得设计组织批准（DOA）和生产组织批准（POA），目前相关机型已进入型号合格证（TC）取证阶段。2）交易价格：上述相关有形资产和知识产权账面价值共计约4200 万欧元，本次交易采取独家协商定价方式确定交易金额，交易价格1000 万欧元。

注：根据德国卡尔斯鲁厄地方法院相关裁定，Volocopter GmbH 进入破产重组程序。3）公司表示：本次收购可以加速推进公司低空领域的全球开发应用进程，在本次收购相关资产的基础上，开发先进的eVTOL 产品，打造公司全新业务增长新引擎，同时，本次交易不会对公司2025 年度合并报表利润产生重大影响。

我们认为此次收购一旦完成，公司将获得相对成熟的eVTOL 成品，在该领域全球化布局再下一城。1）根据Volocopter 官网介绍，公司主要机型共3 款，其中最广为人知的是VoloCity，用于空中出租车，为两人座多旋翼eVTOL，正在TC 取证阶段。2）此前，万丰飞机与大众（德国）签署《电动垂直起降航空器（eVTOL）领域技术合作谅解备忘录》的主要内容。双方同意在eVTOL领域开展相关合作。3）我们看好2025-27 年在我国eVTOL 与文旅新消费结合带来的市场空间，而中长期维度看，未来城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。2023 年我国巡游出租汽车136.74 万辆，假设渗透率达到1%，即意味着超过1.3 万架eVTOL 的需求。一旦拓展到全球市场，则空间更大。

我们同时强调：通航领域迎重要战略发展期。我们此前报告分析：《民航法》修订草案中“促进通用航空和低空经济发展”是亮点，包括空域管理章节中明确提出兼顾低空经济发展需要；通用航空章节中明确提出国家鼓励发展通用航空，加快构建通用航空基础设施网络，培育通用航空市场。公司子公司万丰飞机旗下钻石品牌作为全球前三的固定翼通航飞机制造商，有望享受国内通航市场发展红利。我们在此前报告提出：畅想2027，我们预计通航市场或存在约1500-2000 架通航飞机新增需求。（我们预计27 年较23 年或新增196 座通航机场；单机场对应7.4/10 架通航飞机）

投资建议：1）盈利预测：基于原材料价格变动等影响，我们小幅调整盈利预测至2024-26 年实现归母净利9.1、10.7、13.2 亿（原预测为9.4、11.1 及13.5亿），对应EPS 为0.43、0.5 及0.62 元，对应PE 为47、40、32 倍。2）投资建议：公司为华创交运|低空三剑客之一，我们看好公司通用航空+eVTOL 双轮战略驱动，同时作为A 股稀缺的主机厂标的，强调“推荐”评级。