金徽股份(603132)：行业持续景气 公司业绩上行

事件。公司于2025 年3 月11 日公布2024 年年报。2024 年公司实现总营业收入15.39 亿元，同比增长19.97%；利润总额达到5.60 亿元，同比增长42.25%；实现归母净利润4.77 亿元，同比增长39.06%。

铅锌银价格上行，推动公司业绩提升。锌金属方面，2024 年现货锌价整体呈上涨趋势，年度累计涨幅 20.25%，主要为全球经济复苏态势与主要下游消费领域对锌需求量的同步增长所致。铅金属方面，2024 年现货铅价走势呈现先涨后跌并在年末略有回升，年度累计涨幅 6.53%。银金属方面，截至2024 年12 月31 日，国内白银价格约为7.46 元/克，较2024 年年初水平上涨约23.6%。公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银），主营业务为有色金属的采选及贸易，已形成 178 万吨/年的矿石采选能力，伴随铅锌银金属的价格上行，公司收入出现明显提升，同时成本方面相对稳定，带动了公司业绩出现明显提升。

加强资源储备，实现长远发展。公司持续推进江洛矿区资源整合及项目建设，其中，谢家沟浮选厂建设已完成地面基础工程、车间主体架构、设备采购等事项，根据总体设计结合施工进度有序进行。同时，整合江洛矿区矿业权，设立西成矿业，收购豪森矿业 49%的股权。通过公开竞拍取得甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权、甘肃省徽县洛坝空白区采矿权，扩大了铅锌矿产后备资源储备；完成了徽县郭家沟铅锌矿 80 万吨采矿权与徽县郭家沟矿区南矿带北矿带东段铅锌矿 70 万吨采矿权的“两证合一”工作，为可持续发展奠定了坚实基础。

产量持续提升，公司2025 年业绩有望持续增长。公司2025 年将持续加快项目建设，推进江洛矿区项目及资源整合，加快现有矿山周边和重要成矿区域优质矿权项目的收购兼并步伐。通过有效的资源整合和矿权收购，持续优化资源配置，提升公司产能和资源规模优势。同时推进谢家沟浮选厂 150 万吨/年选矿项目的试车准备工作。产量方面，根据公司规划，全年预计完成采选矿石量 178 万吨，生产铅精矿（含银）、锌精矿超 10 万金属吨，对应2024 年8.2 万吨金属产量预计将有较大提升。

投资建议。公司项目持续推进，产量提升，同时伴随金属价格上行，公司业绩持续增长，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.3、8.4、9.4 亿元，维持“增持”评级。