五洲新春(603667)：与杭州新剑签订战略合作协议 夯实客户基础促进长期发展

　　事件：公司2025 年3 月11 日发布《关于签订战略合作框架协议的公告》。

与杭州新剑签订战略合作框架协议，绑定丝杠领域核心客户促进长期发展公司与杭州新剑于近日签订《战略合作框架协议》，进一步推动行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠等零部件产品和智能汽车用丝杠产品的生产配套。

合作内容：1）现阶段：公司与杭州新剑针对行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠的行星滚柱和螺母套部件、谐波减速器，智能汽车用线控系统丝杠（REPS），机械电子（EMB）制动系统丝杠，智能主动悬架滚柱丝杠，后转向梯形丝杠等核心零部件和组件产品展开多维度的全方位的战略合作。2）后续：在行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠等零部件产品和智能汽车用丝杠产品业务拓展中，若涉及双方相关产品，甲乙双方承诺优先选择对方作为核心配套商；在对方不能满足客户要求的情况下，双方可考虑其他第三方配套供应。

积极影响：1）本次合作协议签订，借助双方的优势资源，技术互补的特点共同为行业及客户提供更多安全可靠的产品。2）协议的签订符合公司的战略发展规划，有助于公司在人工智能硬件领域的进一步拓展，增强公司可持续发展能力。

人形机器人：2025 年国际巨头量产、国内龙头入局，进入内外双驱、日新月异的产业扩张期

    　　特斯拉：Optimus 已可通过单一神经网络学习多种技能，2025 年有望进入有限生产阶段，预计率先应用于特斯拉汽车工厂内。

英伟达：成立GEAR（通用智能体研究实验室）并入股Figure AI，从软件平台到硬件本体，全面切入人形机器人赛道。

华为：华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营，整合华为各部门的具身智能相关能力，共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键根技术，并与16 家企业签约合作备忘录。

    　　受益于AGI 技术突破、供应链完善、应用场景打开，人形机器人是全球AI 浪潮中中国厂商能够深度参与的领域

AGI 技术持续突破：人工智能在图像分类、视觉推理和英语理解等方面已具有良好能力。全球61%的人工智能专利来自中国。

供应链格局趋于完善：1）市场空间：从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等核心零部件价值量占比在10%以上。行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件原有市场空间较小，预计人形机器人市场放量将带来较大弹性。

    　　2）竞争格局：行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节，同时是技术壁垒较高的零部件。

下游应用需求持续打开：人形机器人产业化提速，预计2030 年中美人形机器人需求合计约204 万台，市场空间约3050 亿元。

外部特斯拉、Figure 量产在即，内部DeepSeek 加速AI 应用和人形机器人发展、宇树人形机器人春晚表现亮眼。2025 年行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期。

    　　盈利预测：

预计2024-2026 年归母净利润分别约1.26、2.21、2.70 亿元，同比下降9%、增长75%、22%，CAGR=46%；对应PE 129、74、61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1） 下游需求不及预期；2）AI 技术迭代不及预期；3）原材料价格波动。