宝丰能源(600989)：烯烃产销高增推动业绩 高分红彰显投资性价比

宝丰能源发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入329.83 亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%。其中2024Q4 单季度实现营业收入87.08 亿元，同比下滑 0.3%、环比上升 18.04%，实现归母净利润18.01 亿元，同比上升 2.33%、环比上升46.16%。

    　　投资要点

    　　聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量

聚烯烃方面，公司宁东三期烯烃项目已全部投产，内蒙烯烃项目一线、二线已全部投产。2024 年末相较于 2023 年末，公司聚烯烃产能增长 61.90%，助力实现聚烯烃产销双增。

2024 年公司分别实现聚乙烯、聚丙烯产量113.3 万吨、117.3 万吨，同比分别大增34.95%、56.71%；分别实现聚乙烯、聚丙烯销量113.5 万吨、116.5 万吨，同比分别增长36.36%、54.74%。聚烯烃价格相较2023 年无明显变化。聚乙烯、聚丙烯产品在2024 年分别贡献营收80.47 亿元、78.01亿元，同比分别增长36.5%和53.3%，是业绩增长的主要来源。焦炭方面，公司2024 年焦炭产量、销量分别为704 万吨、708.6 万吨，相较2023 年分别增长0.85%和1.59%，库存量显著下降91.91%。价格方面，下游需求有限，焦炭产品年内均价为1387.83 元/吨，同比下滑11.87%，虽然焦炭产品价格不振，但原料炼焦精煤年度采购均价下滑13.48%至1072.82 元每吨，在一定程度上对冲了产品降价对营收的影响，焦炭产品年度营收为98.35 亿元，同比下滑10.5%。

    　　财务费用率上升，现金流保持健康

期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.07/+0.01/+1.14/+0.81pct，其中新建项目投产导致利息资本化费用减少，使得财务费用同比显著增加。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为88.98亿元，同比增加2.05 亿元，主要源于经营性应收应付项目。

    　　高分红彰显性价比，看好股息率继续提升

公司2024 年度派发现金红利30.07 亿元，对中小股东每股派发现金红利0.4598 元，对大股东每股派发现金红利0.3891元，合计股息率5.04%，股息支付率为47.44%，彰显公司对　　未来经营及业绩的充足信心。当前公司内蒙项目投资基本结束，尾款不会占用过多现金流，且预计内蒙项目投产将会持续贡献可观利润和现金流，因此公司本年度分红率较高。预计后续利润增厚背景下，公司分红率将继续抬升，投资性价比进一步显现。

    　　盈利预测

公司产能快速释放带来业绩增长预期，叠加高分红属性，投资性价比凸显。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为101.85、121.14、137.15 亿元，当前股价对应PE 分别为12.6、10.6、9.4 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。