腾景科技(688195)：AI持续高景气 公司光通信业务保持高增长

事件：3 月21 日，公司发布2024 年年报，2024 年度实现营收4.45 亿元，同比增长31.0%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长66.5%，实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长82.2%。24Q4 单季度来看，实现营收1.13 亿元，同比增长21.4%，环比下降5.9%，实现归母净利润0.14 亿元，同比增长32.6%，环比下降38.7%。

AI 持续高景气推动光通信业务保持高增长，同时新兴领域也实现高增速：

按产品拆分营收，1）精密光学元组件业务：全年实现营收3.55 亿元，同比增长25.5%，毛利率38.07%，同比增加6.45pct；2）光纤器件业务：全年实现营收0.76 亿元，同比增长34.6%，毛利率37.04%，同比增加10.92pct；3）光测试仪器业务：全年实现营收0.13 亿元（主要系报告期内GouMax 并表），毛利率为25.21%。按应用场景拆分营收，1）光通信：全年实现营收2.23 亿元，同比增长83.5%，2）光纤激光：全年实现营收1.59 亿元，同比下降13.8%，3）科研&生物医疗&消费类光学&半导体设备等新兴领域：全年实现营收0.62 亿元，同比增长83.6%。虽然光纤激光行业短期仍面临下游价格竞争等因素影响，但AI驱动下算力基础建设加速推进，高速光通信元器件需求高企，为公司业绩增长提供核心贡献，此外新兴领域持续开拓，相关的高端光学模组产品也取得显著增长。

持续加大研发投入，强化各领域的布局：2024 年研发费用0.47 亿元，同比增长38.3%，2022/2023/2024 年研发费用率分别达8.7%/10.0%/10.6%。新品量产方面，高速光通信实现了方形精密非球透镜产品的量产及RX-Block 器件实现小批量生产，半导体设备领域实现了精密棱镜模组的批量生产及紫外激光匀化器小批量生产，AR 领域实现了智能眼镜关键光学部件AR 光机的小批量生产。

    　　近期公告拟收购资产向下游光模块领域布局，进一步打开未来发展空间：3月12 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买迅特通信100%股份。

迅特通信聚焦下游光模块，400G 及以下产品出货的同时，在800G、1.6T 领域也有深度布局。客户包括Finisar、中兴通讯、中国电信、中国移动、曙光信息、新华三、金山云等。收购后将助力公司业务范围进一步向下游延伸，形成“元组件+测试仪器+光模块”的产业链布局，充分发挥产业链协同优势，进一步打开未来发展空间。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为1.07/1.45/1.96 亿元，对应PE 倍数为51x/38x/28x。公司作为精密光学元组件领域的核心厂商，充分受益于AI 带来发展机遇，同时新兴领域业务发展持续加速、以及向产业链下游有源模块的进一步布局，有望进一步打开公司未来发展空间。维持“推荐”评级。