久立特材(002318)2024年报点评：高端化驱动成长 多项业务高速发展

事项：

3 月24 日，公司发布《2024 年年度报告》，2024 年，公司实现营业总收入109.18亿元，同比增长27.42%；归母净利润14.90 亿元，同比增长0.12%；扣非后归母净利润15.21 亿元，同比增长24.63%。单季度看，24Q4 实现营业总收入37.75亿元，同比增长56.36%，环比增长63.23%；归母净利润4.45 亿元，同比增长17.01%，环比增长11.12%；扣非后归母净利润5.04 亿元，同比上升47.95%，环比上升38.37%。

    评论：

多项业务实现稳步发展。公司坚定不移地推进“高端化、智能化、国际化”三大转型战略，2024 年实现多项业务的稳步发展，得益于长期战略布局的深入实施。公司2024 年合金材料、管件产品以及复合管产品分别实现毛利1.41 亿元、2.04 亿元、5.90 亿元，同比增长140.58%、91.52%、347.61%，占公司总毛利的31%，毛利贡献度较2023 年提升17.77 个百分点。

主业稳定，无缝管售价提升。公司传统主业，无缝管、焊接管保持稳定，2024年共实现毛利19.02 亿元，同比增长11.23%。具体来看，公司无缝管销售量保持稳定，但销售价格增长至70000 元/吨，同比增长7%，毛利率提升4.9 个百分点。焊接管受下游需求影响，销售量小幅下降，销售价格同比下降13%，毛利率下降0.4 个百分点。

高度重视股东回报，稳步增长持续回报股东。公司发布《2024 年度利润分配元的公告》，2024 年，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利9.70 元（含税），暂以当前总股本9.77 亿股，扣除回购专用专户上已回购股份0.29 亿股后的股本9.49 亿股为基数，实行现金分红约9.20 亿元，占全年归母净利润的61.74%。

投资建议：坚守高端化发展，多项业务促进公司成长。2024 年，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24 亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。我们认为，公司坚持高端化发展，持续拓展高端市场空间，保证公司业绩稳定增长。同时，公司在建工程中，年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目以及部分产线升级改造，有望令公司高端产品占比进一步提升，公司未来成长可期。考虑到公司业绩快速成长，同时管件、合金材料、复合管业务增长迅速，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润17.48 亿元、19.09 亿元、21.01 亿元（2025-2026 年前值为16.68 亿元、18.48 亿元），同比增长17.3%、9.2%、10.1%。公司未来业绩成长可期，因此，参考行业可比公司估值，我们给予公司2025 年16 倍PE，对应目标价28.64元，维持“强推”评级。