药明康德(603259)：中报业绩大超预期 全年指引不断上修

事件：公司发布2026 年半年报，上半年实现 收入288.97 亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%；归母净利润110.80 亿元，同比+29.4%；经调整净利润115.71 亿元，同比+83.2%。业绩超出市场预期。

    　　点评：

业绩全面超预期，公司大幅上调全年指引。2026 年上半年，公司延续强劲增长势头，持续经营业务收入同比大幅增长48.0%。盈利能力显著增强，经调整Non-IFRS 归母净利润率同比提升9.7 个百分点至40.0%，主要得益于持续聚焦并强化CRDMO 业务模式，临床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高。

截至2026 年6 月底，公司持续经营业务在手订单达到664.3 亿元，同比增长25.2%，为后续收入增长打下坚实基础。基于上半年的强劲表现，公司全面上调2026 年业绩指引，将整体收入由513-530 亿元上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，显示出管理层对未来的强劲信心。

化学业务表现卓越，D&M 与TIDES 业务双轮驱动。2026 年上半年，公司化学业务实现收入249.9 亿元，同比增长53.3%。其中，小分子D&M（工艺研发和生产）业务表现亮眼，实现收入149.9 亿元，同比增长72.7%，得益于GLP-1及其他多样化管线协同驱动。公司CRDMO 漏斗效应持续显现，上半年D&M 管线累计新增699 个分子，管线总数达到3,731 个，其中商业化和临床III 期项目新增15 个。此外，TIDES（寡核苷酸和多肽）业务持续高增长，上半年实现收入72.6 亿元，同比增长44.3%。公司维持全年TIDES 业务收入约45%的增长指引不变。上半年D&M 服务客户数和分子数分别同比增长39%和68%，需求强劲。公司将提前启动常州新基地建设以应对业务扩张。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司中报业绩全面超预期，核心化学业务强劲增长，同时公司上调了全年业绩指引，在手订单金额持续增长，对未来增长保持乐观。我们上调公司2026-2028 年归母净利润为232.4/270.7/323.2 亿元（原值为180.2/191.5/218.7 亿元，分别上调28.97%/41.36%/47.78%），26-28 年A 股对应PE 为16/14/12 倍，H 股对应PE 为18/16/13 倍，均维持“买入”评级。