法拉电子(600563)：2024年营收增长22.99% 费用管控良好

　　核心要点：

    　　公司发布2024 年年报，营收增长22.99%

根据法拉电子2024 年年报，2024 年公司实现营收47.72 亿元，同比增长22.99%，实现归母净利润10.39 亿元，同比增长1.48%，实现扣非归母净利润10.24 亿元，同比增长2.49%。根据Wind 数据，公司2024Q4 单季度实现营收13.33 亿元，同比增长32.17%，单季度实现归母净利润2.64 亿元，同比下降14.56%，单季度实现扣非归母净利润2.72 亿元，同比增长0.43%。

    　　盈利有所下滑，费用管控良好

盈利能力：根据Wind 数据，2024 年公司毛利率为33.37%，同比下降5.21pct，主要因为行业竞争加剧以及产品结构变化，净利率为21.84%，同比下降4.65pct，主要因为毛利率下降，以及四季度新增资产减值损失约3200 万。

费用：公司费用管控能力卓越，近5 年销售费用率和管理费用率逐年持续下滑，根据Wind 数据，销售费用率从2020 年的1.95%下降至2024 年的1.13%，2024 年同比下降0.23pct，销售费用率从2020 年的5.86%下降至2024年的3.30%，2024 年同比下降0.68pct，近5 年，利息收入均大于利息费用。

进一步开拓新能源市场，2025 年收入有望稳定增长2025 年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根；2、进一步完善生产管理，推进精益生产；3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。

    　　投资建议

考虑到2024 年行业竞争加剧，公司业务结构变化，并且汽车行业供应链或将持续承压，我们下调2025、2026 年归母净利润预测至13.76、17.50 亿元（原值分别为14.60 亿元、18.54 亿元），我们预计2027 年公司归母净利润为22.34 亿元，2025-2027 年归母净利润增长率分别为32.4%、27.2%、27.7%。

在多电机、800V 渗透率快速提升的推动下，单车薄膜电容价值量有望大幅增加。高水平自动化叠加一体化产业链布局构筑法拉电子成本优势，同时，公司管理能力优秀，现金流表现优异。截至3 月24 日收盘，现价对应PE分别为18.43 倍、14.49 倍、11.35 倍，维持法拉电子“买入”评级。

    　　风险提示

    　　竞争加剧的风险，下游降价的风险，多电机、800V 渗透率提升不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险。