招商证券(600999)2025年年报点评：业务发展质效双增 营收净利再创新高

2025 年年报概况:招商证券2025 年实现营业收入249.72 亿元，同比+19.53%；实现归母净利润123.50 亿元，同比+18.91%；基本每股收益1.35 元，同比+19.47%；加权平均净资产收益率9.94%，同比+1.12 个百分点。2025 年末期拟10 派4.49 元（含税）。

点评：1.经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+43.83%。2.股权融资规模明显回升，债权融资规模保持较快增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+20.09%。3.券商资管加速推动公募业务发展，合并口径资管业务手续费净收入同比+21.76%。4.权益自营实现较好投资回报，固收业务丰富交易策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+1.48%。5.两融余额市场份额增长，股票质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比+71.08%。

投资建议:报告期内公司扎实推进财富管理转型，机构客户服务的广度和深度持续提升，经纪业务各项指标稳居行业前列；股权融资业务在一级市场稳健复苏下实现明显回升，债权融资业务巩固优势保持较快增长；券商资管业务加速向公私募业务协同发展转型，参股公募基金业绩贡献稳定；权益自营把握市场机会实现较好回报，中性策略投资收入和总体收益水平有效提升；公司全年营收、净利双双创下历史新高。作为国务院国资委体系内规模最大的证券公司，“十五五”时期公司有望全面深化外部协同，并在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2026、2027 年EPS 分别为1.38 元、1.47 元，BVPS 分别为14.63 元、15.41 元，按4 月14 日收盘价15.92 元计算，对应P/B 分别为1.09 倍、1.03 倍，维持“增持”的投资评级。