税友股份(603171)：利润逐步恢复 持续构建财税AIBM生态

24 年收入稳步增长，利润有所恢复。2024 年公司营业收入19.45 亿元（+6.38%）；归母净利润1.13 亿元（+35.01%），扣非归母净利润0.82 亿元（+35.65%）。单Q4 来看，公司收入6.62 亿元（+4.48%），归母净利润-0.03 亿元（+83.29%），扣非归母净利润-0.24 亿元（+1.88%）。

B 端依然保持较高盈利水平，构建财税AIBM 生态服务。公司数智财税业务加大合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，24 年实现收入11.77 亿元（+8.46%），净利润2.49 亿元（+1.60%）。公司持续推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建，打造覆盖财税全链路的Agent 应用工厂。以Agentic AI 技术驱动的合规税优产品，实现规模化推广和交付。

    　　AI 产品占数智财税业务收入贡献中的比例已超过20%。

亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截止24 年底，平台活跃企业用户1070万，较年初增长30.5%；平台付费企业用户707 万户，较年初增长24.5%。

亿企赢平台基础合规产品（风控预警Agent、合规评估Agent 等）用户快速增长，付费用户数112,741 家；进阶合规产品（税优规划Agent、咨询顾问Copilot 等）实现从0 到1 的突破，付费用户数近2,000 家。创新业务方面，公司亿企薪福平台已服务客户超过20 万家，月服务人次超过5,100万；亿企数科完成了30 多家大型集团客户的签约。

G 端亏损有所收窄，金税四期建设有望加速。公司数字政务业务24 年收入7.63 亿元（+3.37%），净利润-1.36 亿元，亏损收窄2653.65 万元。在法人税费治理方面，公司支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线。在自然人税费治理方面，公司实现个税股权转让数据分析和精算服务在全国20 个省市推广上线。同时，公司积极探索税务数据要素价值应用，公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5 条主营产品线。

    　　24 年公司数据价值服务及产品实现营业收入2.67 亿元，同比增长42.47%。

风险提示：宏观经济影响IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏较缓，且G 端业务持续亏损，我们下修盈利。预计2025-2027 年公司收入为22.21/25.66/29.90亿元，归母净利润为2.52/3.54/4.70 亿元（原预测25-26 年为3.58/4.56亿元），对应当前PE 为71/51/38 倍。考虑到公司B 端业务仍健康增长，AI赋能后相关产品有望高增长；金税四期建设有望加速，G 端有望逐步减亏，维持“优于大市”评级。