芯瑞达(002983)：MINI背光如期高成长 车载显示终获突破

　　事件：24Q4和25Q1业绩快速增长，符合预期

    　　2024年，营业收入11.8亿，同比增长1%；归母净利润1.2亿，同比下滑29%；扣非后净利润1.0亿，同比下滑32%；

24Q4单季度，营收4.2亿，同比增长158%，环比增长49%；扣非归母净利润0.36亿，同比增长56%，环比增长82%；

25Q1单季度，营收2.6亿，同比增长3%，环比下滑38%；扣非归母净利润0.46亿，同比增长56%，环比增长29%。

    　　 国补推动MiniLED电视销量大幅增长

2024年8月份国补推出以来，MiniLED电视销量大幅增长。根据洛图科技的数据，2024年中国MiniLED电视销量416万台，同比增长352%。2025Q1中国MiniLED电视销量同比增幅达520%，预计全年销量将超900万台，渗透率接近30%。芯瑞达作为MiniLED电视背光的供应商，自24Q4开始业绩实现大幅增长，24Q4/25Q1季度公司扣非归母净利润同比增速都约为56%。

显示模组（含Mini背光）业务占比达76%，终端显示占比降至23%2024年，显示模组（背光产品）业务收入9.0亿，同比增长35%，占比达76%，毛利率26.2%，同比下降0.25pct；显示终端业务收入2.8亿，同比下滑45%，占比为23%，毛利率仅为1.65%，大幅下滑，对业绩形成拖累。显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进度慢于预期。

推出股权激励方案，对车载显示提出明确考核目标公司推出限制性股票激励计划，业绩考核目标：1）净利润：2025-2027年净利润（目标值）不低于1.56亿、1.89亿、2.24亿元；2）车载显示收入：2025-2027年目标值0.5亿、1.0亿、2.0亿元。

    　　 盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为15.2、17.4、20.9亿元，同比增长29%、14%、20%；归母净利润分别为2.1、2.5、3.2亿元，同比增长77%、20%、26%，3年复合增速39%，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。

    　　 风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。