分众传媒(002027)：业绩稳健 高分红回馈股东

业绩简评

4 月28 日，公司发布2024 年报及25 年一季报，24 年收入122.6亿元，同比+3.0%，归母净利润51.6 亿元，同比+6.8%，1Q25 收入28.6 亿元，同比+4.7%，归母净利润11.4 亿元，同比+9.1%。

    经营分析

    24 年业绩稳健，日用消费品业贡献良性增长，其余行业贡献承压。

1）24 年收入利润个位数增长，我们认为在宏观经济增速放缓，品牌广告主预算更为谨慎的背景下，该增速表现稳健。分行业看，日用消费品收入75.9 亿/同比+13.4%，占收入比61.9%，互联网、娱乐及休闲、房产家居行业收入双位数下滑。分产品看，楼宇媒体收入稳健增长，同比+3.9%，影院媒体收入仍承压，同比-10.4%，预计主要系24 年票房表现不佳所致。从点位布局看，25 年3 月31 日 VS 24 年12 月31 日，电梯电视媒体数量小幅增长，增量主要在高线城市；电梯海报媒体数量有所收缩，仅境外数量小幅增加。2）Q4 收入30.0 亿/同比-7.06%，预计主要系去年同期基数较高；Q4 归母净利11.87 亿/同比-3.08%，净利率39.6%，同比+1.63pcts，主要系销售费率同比-1.1pcts，投资收益同比+41.6%，占收入的比例同比+1.4pcts，整体表现仍较稳健。

1Q25 业绩符合预期，保持个位数增长。Q1 归母净利润同比中高个位数增长，归母净利率39.7%，同比+1.6pcts，主要系投资收益占收入的比例同比+2.5pcts，投资收益同比+106.1%至1.5 亿元，增长主要源于权益法核算的长期股权投资收益。

24 年保持高分红，后续关注广告主预算变化及收购新潮进展。1）公司重视股东回报，24 年合计现金分红0.33 元/股，股利支付率92.45%，当前股息率4.69%，有一定股息价值。2）我们认为，公司龙头地位稳固，日用消费品是其基本盘，其业绩表现与经济增速、品牌广告预算、新赛道的崛起关联度较大，经济增速放缓的背景下，业绩有望稳健。25 年4 月9 日，公告称拟通过发行股份及支付现金收购新潮传媒100%股权，新潮主营业务为梯媒广告，但其点位与公司重合度较低，交易、整合完成后，公司有望进一步打通线下梯媒投放渠道，增加覆盖面，或将支撑刊例价提升。

    盈利预测、估值与评级

我们预计公司25-27 年归母净利为53.54/56.85/58.56 亿元，对应PE 为18.53/17.45/16.94 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；坏账风险；海外进展不及预期；行业竞争加剧。