宁波银行(002142)：不良生成率拐点向下

营收利润增速略有回落。公司2025 年一季度实现营业收入185 亿元，同比增长5.6%，增速较去年年报回落2.6 个百分点。一季度归母净利润74 亿元，同比增长5.8%，增速较去年年报回落0.4 个百分点。一季度年化加权ROE14.2%，同比下降1.3 个百分点。

资产增长较快，对公贷款投放增加。2024 年一季末总资产同比增长17.6%至3.40 万亿元，维持较高水平。其中存款同比增长20.2%至2.22 万亿元，贷款同比增长20.4%至1.64 万亿元。一季度贷款新增1641 亿元，较去年同期的1094 亿元明显多增，预计将支撑全年信贷和资产增速维持在较高水平。

从结构来看，一季度新增贷款几乎都来自对公贷款，零售贷款总额较年初略微减少。一季末核心一级资本充足率9.32%，较年初小幅降低0.52 个百分点。

净息差环比小幅下降。公司披露的一季度日均净息差1.80%，同比降低10bps；环比来看，一季度净息差较去年四季度降低9bps，估计主要是贷款利率下降快于负债成本导致。

手续费净收入企稳，其他非息收入下降。公司一季度手续费净收入同比下降1.3%，随着基数下降，手续费净收入企稳。一季度其他非息收入同比下降7.2%，在一季度利率上升的情况下降幅不算大。一季度FVOCI 公允价值变动减少57 亿元，目前尚有约80 亿元浮盈。

不良生成率回落，拨备计提压力减轻。测算的一季度年化不良生成率同比下降0.13 个百分点至1.15%，预计随着零售不良风险出清，资产质量压力后续将有所减轻。公司一季末不良率稳定在0.76%，关注率比年初小幅下降0.03个百分点至1.00%。公司一季度末拨备覆盖率371%，较年初下降18 个百分点。拨备计提方面，公司一季度“贷款损失准备计提/不良生成”为111%，随着不良生成率回落，拨备计提压力减轻。

投资建议：我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润292/316/341 亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS 为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE 为5.9/5.4/5.0x，PB 为0.71/0.65/0.59x，维持“优于大市”评级。